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　　大同证券 高天成

　　公司简介公司2009年9月上市，发行价13元，属有色金属延展加工业，主营精密铜管、铜管深加工产品、铜加工设备，主要原材料为电解铜，电解铜价格高企将加大公司运营资金压力。

　　公司业务精密铜管是公司的主导产品，主要由控股子公司精艺万希(控股75%)生产，精密铜管业务收入占比高达80%，毛利占比高达60%。在2009年1—9月实现净利润3629.24万元，为公司利润主要来源。业务的利润要主要来自加工费，单位加工费收入约0.58万元/吨左右。

　　公司的精密铜管业务现有3条万吨生产线，新增募投项目产能3万吨，总计产能6万吨。11年后达产。预计09年产量将超过2.8万吨，10、11年预计产量分别为3.3万吨、4.2万吨。

　　公司铜管深加工产品由母公司和全资子公司芜湖精艺生产，目前产能3000吨。09年已有部分募投铜加工件项目投产，预计09年产量近3600吨。铜加工件募投项目将于10年9月完全投产，届时产能将增加到8000吨。但产量能否达产，要根据下游客户协商的订单情况决定，预计10年、11年产品的产量分别为5000吨、6000吨。

　　公司铜加工设备的生产主要按照客户的特定要求定制化生产，该部分产品的供应商在国内相对较少，因而与大规模标准化产品生产相比，毛利率相对较高，是未来利润增长重要源泉。

　　投资分析

　　我们看好铜加工企业，公司预计2009、2010、2010每股收益为0.54元、0.64元和0.81元，目前19.5元的价格对应市盈率约36倍、30倍、24倍。对于中小盘股票，我们认为合理或者安全的市盈率为30倍，由于公司产品处于供不应求，公司有募投项目，项目达产后产能翻番，结合公司基本面和未来发展预期，我们给予溢价后35倍市盈率，所以目前股票价格合理，维持前期周报给予的“谨慎推荐”评级。