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　　日照港 迎来发展新格局

　　齐鲁证券研究所 张永攀

　　投资要点

　　●公司具有先天地理优势，“一地三线”战略全面推进，将进一步巩固专业化码头地位。

　　●公司今年1-2月吞吐量增速加快，费率上调、吞吐量挑战2亿吨大关，以及优质资产注入预期，将构成2010年投资亮点。

　　●预测2009年和2010年每股收益分别为0.25元和0.40元，维持“推荐”评级。

　　●风险提示：铁矿石装卸量过于集中，周边港口竞争激烈，“一地三线”战略推进进度具有不确定性。

　　日照港(600017)主营业务包括装卸、堆存、港务管理和其它业务，其中装卸业务是最主要的收入来源，其次分别是港务管理收入、堆存收入和其它收入。

　　战略规划奠定公司地位

　　所谓“一地三线”战略中，“一地”是指山东钢铁集团2000万吨精品钢铁基地落址日照岚山港，“三线”是指一条铁路线和两条输油管道线。铁路线是指山西中南部煤炭铁路外运通道，该通道选择从日照港出海，两条输油管道线是指3个30万吨油码头所装卸石油，通过两条地下输油管道线分别连通仪征化纤和东明石化两大石化产品生产基地。“一地三线”战略的全面推进，将使未来日照港三大主要货种铁矿石、煤炭和石油的装卸量呈现爆炸式增长，尤其是煤炭和石油的装卸量由于基数低，增长空间巨大。从装卸毛利率角度分析，石油装卸的毛利率最高。

　　港口吞吐量增势喜人

　　日照港水深自然条件好，是我国矿石第一层次港口和沿海二十个主枢纽港之一，腹地广阔，地处新欧亚大陆桥头堡。目前全港有30余个生产性泊位，包括两个10万吨级煤炭专业化泊位、两个20-30万吨级大型矿石专用泊位，1个10万吨级油码头。未来规划建成深水泊位247个，货物吞吐能力达6亿吨左右。2009年全港货物吞吐量突破 1.81亿吨，同比增长20%，其中上市公司完成1.44亿吨，同比增长31%，远远高出8%的行业平均增速，其中以煤炭吞吐量的增速最大。2010年前两个月增速加快，日照港全港和上市公司货物吞吐量同比分别增长36%和49%，煤炭、金属矿石和石油三大类货种的同比增速逐步持平。照此推断，2010年日照港全港货物吞吐量有望轻松突破2亿吨。

　　2008年年初公司上调主要货种港口基本费率，平均上调10%，同时从2008年开征堆存费。所得税率由33%下调至22%。2010年年初公司再度上调主要货种装卸费率，铁矿石基本费率上调3.6%，内贸煤炭基本费率上调16.2%。初步测算仅上调费率可提高EPS0.10元，加之新年伊始，日照港吞吐量增势喜人，1-2月上市公司完成吞吐量增幅达49%。

　　铁矿石装卸挑业绩大梁

　　日照港集团与上市公司的资产以货种进行划分，而并非按码头泊位进行划分。2009年完成收购西二期码头资产后，上市公司目前主要从事金属矿石、煤炭、水泥、钢铁和铝矾土等大宗散货的装卸和堆存业务，铁矿石装卸量占上市公司吞吐总量的70%，成为公司利润的最主要来源。近年来铁矿石吞吐量以年均 40-50%的速度增长，成为推动公司业绩增长的最主要动力，2009年铁矿石增速仍然高达31%，2010年前两月铁矿石增速达到42%。

　　同时，集团资产分批注入值得期待。目前集团旗下还有石油和液体化工、集装箱、粮食、木片和木材等码头类资产和土地类资产，以及铁运、轮拖等运输类资产，合计未上市资产合计超过120亿元，待培育成熟后有望分批注入上市公司，直至实现主业资产的整体上市。

　　此外，上市公司拟建资产包括：石臼港区南区焦炭码头，包括5万吨、7万吨专用泊位各1个，设计年通过能力730万吨。改扩建日照岚山港区南作业区8号与12号泊位，通过回填建设堆场和通用散杂泊位，新增货场30万平米，设计通过能力230万吨。

　　盈利预测与评级

　　作为专业化枢纽大港，公司具有先天地理优势和广阔的腹地经济支持，与宏观经济兴衰密切相关，“一地三线”奠定公司新发展格局，集团码头资产的分批上市值得期待。今年1-2月吞吐量增势喜人，随着经济复苏的逐步推进，公司良好的成长性将再度得以演绎。预测2009年和2010年每股收益分别为0.25元和 0.40元，维持“推荐”评级，合理市盈率估值在25倍，即合理股价在9-11元。

　　鼎龙股份 上市16日累计涨76%

　　异动表现：尽管昨日股指继续震荡整理，但创业板多数个股涨幅居前，因股票交易异常波动停牌一小时的鼎龙股份(300054)复牌后继续震荡上行，并再度以涨停报收。该股自2月11日上市以来16个交易日中连续攀升，期间仅收出一个小阴线，按上市首日开盘价与昨日收盘价计算，累计涨幅已达76%。

　　点评：近期大盘维持震荡整理、多数个股表现疲软，但创业板的一些个股却逆势走强，并不断创出新高。此前推动创业板个股逞强的主要因素是关于公司高成长、高送转的传闻。近日关于创业板市场建设方面的消息也增多起来，近日曾有媒体报道称创业板指数最快将于上半年推出，而全国人大代表、证监会上市公司监管部副主任欧阳泽华也表示，创业板再融资相关办法正在制订。受这些因素刺激，创业板集体趋于活跃，其中，鼎龙股份就是表现特别突出的一只。

　　公司是国内电子成像显像专用信息化学品的开拓者，产品主要包括三大系列：碳粉用电荷调节剂、彩色聚合碳粉、专用显色剂。2008年在电荷调节剂领域的国内市场占有率为 30%，全球市场占有率为 6.12%，是全球三大电荷调节剂生产商之一。伴随着办公自动化设备的发展，电子成像显像专用信息化学品耗材的需求也得到了稳定的增长。公司自主研发的核心产品碳粉用电荷调节剂于2002年进入国际市场，打破了20多年来日本在此领域的长期垄断。此外，另一核心产品彩色聚合碳粉打破了国际垄断，达到了国际先进水平。随着公司彩色聚合碳粉的产业化投产，公司盈利有望实现跨越式增长。

　　公司自2月11日上市以来，尽管首日涨幅一般，但其后咄咄逼人的股价涨势令介入者收获颇丰，16个交易日里仅有一日的小阴线调整，近期更是展开无量快速拉升的态势。该股未来的高成长性使其具想象空间，不过考虑到短期估值已经很高，建议看好的投资者不急于追涨，逢低中线关注。

　　华泰证券 券商新军创出新高

　　异动表现：昨日包括银行、证券、信托等金融股大多翻红，其中华泰证券(601688)上涨2.78%，收盘价创出上市新高，成交额20.93亿元，与中信证券、海通证券等均处于沪市成交额排名前列。

　　点评：公司2007-2009年连续三次被证监会评定为A类券商。公司拥有证券经纪服务、资产管理服务、投资银行服务、固定收益服务和直接投资服务为基本架构的完善的专业证券服务体系以及研究咨询、信息技术和风险管理等强有力的服务支持体系。旗下拥有南方基金、友邦华泰基金、华泰联合证券、长城伟业期货、华泰金融控股(香港)有限公司和华泰紫金投资有限责任公司，同时是江苏银行的第二大股东，基本形成集证券、基金、期货和直接投资为一体的、国际化的证券控股集团雏形。

　　股指期货有望4月中旬推出，该消息有望刺激包括公司在内的券商股掀起一波行情。该股上市首日表现平淡，但此后强势明显、一路上行，中金公司上海淮海中路营业部与机构专用席位均有大手笔买入行为，昨日创出收盘新高，投资者可适当关注。

　　新海股份 放量涨停突破箱体

　　异动表现：新海股份(002120)经过几日缩量调整后，昨日放量涨停，全天换手率达13%，技术上看已突破前期阻力位的压制。

　　点评：公司是国内技术水平最高、产销规模最大、产品质量最好、综合实力最强塑料打火机制造商，是国内打火机行业中第一家越过打火机CR技术壁垒企业。公司拥有多台先进DEMAG注塑机，安装机械手，并配备精密度高、寿命长自动模具，实现自动化生产，在同行业中处于领先水平，还拥有先进无尘翻板车间。每年打火机出口额均占全国当年打火机总出口额10%以上。近日有媒体报道称，跨境贸易人民币结算第二批试点城市有望近期获批，其中包括浙江宁波等城市，只要具有外贸经营资格，试点城市所有企业都可以开展跨境贸易人民币结算。此消息对以出口为主的新海股份构成利好刺激。

　　二级市场上，该股昨日多方再度反击，大幅拉升，尾盘以涨停报收。整体看，该股走势强于大盘，上涨带量，调整缩量，明显有资金活跃于其中。昨日突破前期高点后，上升空间被打开，周K线已处于明显的上升通道之中，建议关注。(恒泰证券 鲁晓君)

　　浦发银行(600000)

　　评级：增持-A

　　评级机构：安信证券

　　公司向中移动定向增发22亿股，发行价格18.03元/股，募集资金总额为398亿元。将提高银行2010年资本充足率3.3个百分点至12.4%，有效解决了银行的资本金压力。

　　如果本次定向增发除注资外，还会带来资金业务的合作，最有可能是集中在手机银行方面。市场对这一业务对银行的利好主要集中在三方面的猜测：一是移动客户带来活期储蓄存款的增长，二是支付终端带来的手续费收入(中间业务)，三是客户资源和渠道的拓展。目前第一个因素没有切实的法律依据；第二个因素实现概率较大，但最乐观情况下对净利润的影响约5%；第三个因素更多体现在中长期，短期无法量化。

　　预期定向增发后浦发银行估值处于行业的中间水平，定向增发和业务合作都属于利好，而且由于浦发停牌期间中小型银行平均涨幅为3%，预计复牌之后补涨空间在10-15%左右，也就是说短期仍有上攻空间。

　　江钻股份(000852)

　　评级：买入

　　评级机构：中银国际

　　全行业来看，中国石油天然气机械与油田服务企业将逐渐进入重组时期。优质企业的并购将有利于扩大产品出口和产品服务的配套一体化发展。

　　中石油集团公司旗下的四川分公司计划2010年投资人民币160亿元进行油气勘探及开发，重点放在龙岗、须家河和川东北地区。该资本支出水平已回到 2008年的水平，将比2009年有所增长。公司2009年前五大客户中的两大客户集中在四川地区，且营业收入贡献占比为9.66%。预计公司今年的油用钻头订单可能会有超预期表现。公司收入增长即将加快。新产品金刚石钻头收入占比将逐年上升，传统主打产品将稳中有升。考虑到四川地区油藏一般在5,000 米以上且极易面临恶劣打井条件，预计公司的新产品金刚石钻头2010年将会有不俗表现。

　　将公司2010和2011年每股收益预测由0.35元和0.48元下调至0.30元、0.36元。维持“买入”评级和14.00元的目标价。

　　海螺水泥(600585)

　　评级：增持

　　评级机构：华泰联合

　　公司看好2010-2011年行业盈利及自身发展，主要理由如下：铁路建设为龙头的基础设施建设在开工第二年才进入水泥需求高峰，将拉动2010年水泥消费增量超过2009年。供给方面，政策严控下2011年新增产能将大幅回落，并且淘汰落后力度或将逐年加大，有助于改善供求关系。公司预计2010年季度同比、环比毛利都将保持增长。公司未来将新建和收购并举，收购兼并在2010年将成为刺激股价的事件。存在小限减持压力，但员工普遍看好公司发展，海创最近的增持是从长期投资价值的角度看好公司。水泥窑垃圾处理或将成为另一富有想像力的业务。

　　我们认为，2010年固定资产投资增速不会太低，市场对投资和水泥需求增速的预期过于悲观。随着水泥开始进入施工旺季，价格上升和一季度利润同比大幅增长可能成为水泥股上涨的催化剂。预计公司 2009-2011年每股收益分别为2.03、2.59、3.21元，目前估值偏低，维持“增持”评级。

　　文山电力(600995)

　　评级：推荐

　　评级机构：兴业证券

　　2009年公司主营业务收入同比增长12%，利润同比下降38%，每股收益0.20元。公司销售收入同比增长，主要得益于销售电量及综合单价(主要是销售结构变化)的提升。盈利能力大幅下降，主要是因为2009年下半年，尤其是4季度干旱迫使其采购更多高成本的省电。随着公司对电网建设力度加大，在建工程项目及有息负债金额都有所增加，公司财务费用支出上升。公司目前已经托管文山州电网剩余广南、马关和麻栗坡三个县电力公司，未来将最终实现一张网全覆盖。同时，2010年起公司将执行新的电价政策。

　　公司去年4季度首次亏损，使得总体业绩低于预期，说明其毛利率对于水电发电量的敏感度相当高。短期来看，目前云贵等西南地区的干旱仍未结束，其盈利存在进一步恶化可能。长期来看，公司盈利模式(电网+小水电)决定其ROE仍然相对较高，维持长期“推荐”评级。(罗 力 整理)