事件：TCL集团11日公布年报称，其2009年归属于母公司净利润9.75亿元，同比(比上年)下降6.19%；扣除非经常性损益后的净利润为2.13亿元，同比增长213.39%；基本每股收益0.17元。

　　点评：我们认为，2009年TCL集团营业收入的增长主要来自彩电业务，占总收入的比例为62.3%，同比增长16.6%。

　　彩电业务的增长得益于液晶电视的快速增长。2009年TCL集团液晶电视销量保持了较快的增长，其中2009年12月份液晶电视销售达127.05万台，创下历史新高；而2009全年液晶电视的增速超过100%，高于行业水平。预计今年该公司的液晶电视销量有望达1100万台，同比增长仍将超过30%。

　　我们了解到，TCL集团正在向上游产业链延伸，其国内最高世代——8.5代TFT-LCD面板生产线已于2010年1月16日在深圳正式开工，这也是其在平板显示技术上迈出的关键性的一步。该项目计划于2011年四季度投产，投产后年产26-55英寸液晶电视模组1400万块。此外惠州基地已有6条模组生产线，今年上半年将增加至8条，随着模组生产线逐渐实现满产运行，其今年模组自给率有望达50%以上。TCL集团向上游产业链的延伸将使其不再完全受制于面板供应商，物流、包装成本等也将得到有效降低，有利于成本控制。

　　目前来看，经过2年的稳定发展期，TCL集团毛利率已基本稳定，净利率逐渐提高，2009年分别为15.21%、1.59%。此外，该公司的费用率也有不同程度的下降，这也体现出其新的管理构架已显成效。2010年TCL集团将强化彩电主业的发展，同时对毛利率较高的手机业务也在不断提升产品竞争力、拓展市场份额。

　　我们认为，TCL集团的经营状况已经开始进入上升期；预计2010年、2011年的EPS(每股收益)分别为0.23元、0.27元，并维持对其“增持”评级。 湘财证券 刘飞烨