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　　东方证券 章琪

　　1、2010年中国铁矿石进口铁矿石将能达到13%。2010 年1-2 月中国进口铁矿石共9607 万吨，同比增长21%，2月份环比1 月份增长5.6%。1-2月份的铁矿石进口量与93 美元的均价，使我们更有信心中国铁矿石进口量将能达到13%左右的增长。中国目前铁矿露天原矿品位在17%-18%左右，30%左右的品位处于地下300-400米，相关研究表明，国内矿大约在进口矿到岸价1100 元/吨左右，拥有增产动力。且从去年进口数据与国内矿产量数据来看，国内矿的平均品位仍在下降。目前中国最大的独立铁矿生产商折纯铁矿为260万吨左右，有关预计，中国2010年即使国内原矿增产，折纯以后，潜力也在1000-2000万吨之间，增量有限。

　　以中国目前65%左右的铁矿依存度，和粗钢产量8%-10%预计，中国2010年铁矿石进口将在13%—15%之间。

　　2、2010 年中国煤炭海运贸易继续演绎高增长，预计进口增长4000万吨。2010年1-2月进口共2395 万吨，同比增长204%。2009年下半年以来几乎每月都是高增长，特别是2009年12月与2010 年1 月进口量达到了1600万吨，2010年2月份进口量虽有所回落，但主要原因在2 月份特殊性，春节因素导致工业生产有所放缓，同期秦皇岛煤炭调出量也大幅下滑。秦皇岛煤炭2 月份环比调出量大幅下滑453 万吨。鉴于中西北地区的发展，及坑口与直达煤价格的波动较小(2009 年到港煤大幅下滑，但坑口、直达煤有所增长)，我们认为在发达国家复苏不及中国的背景下，进口煤价的拉动力也限，相对于到港煤，进口煤的优势将在全年依然体现，预计进口同比增长40%。

　　3、中国干散货高进口将有利促进全球干散货贸易量。如果按中国进口铁矿石同比增长13%，煤炭进口同比增长40%计，2010年全球铁矿石贸易量将增长14.4%，全球煤炭贸易量将增长13%，预计全球干散货整体贸易量将增长10%左右。而2009年全球干散货贸易量下滑了5%，而此前十年均保持了正数增长。2009年在干散货主要货种中，除铁矿石货种贸易量增长8%以外，其他全线下滑。其他货种有望给2010 年增长带来惊喜。

　　4、干散货运输供需关系改善有利于2010年干散货市场行情。与2009年相比，2010年干散货运输市场供需关系改善明显。2009年全球干货贸易量下滑5%，同时期散货运力增长9.9%，而2010年干散货有望达到10%左右，而运力供给7%-8%之间。考虑到铁矿石产量增幅最大将来自巴西地区，运距拉长作用不容小视。因此我们整体认为2010年的供需相较于去年将大幅改善。且目前来看，小船一直处于景高位，巨幅波动主要来自于Cape 船，因此只要铁矿石、煤炭贸易需求逐步恢复，Cape船将主导BDI 行情。近期，随着紧缩政策情绪的释放和中国钢铁消费旺季的到来，预计BDI能演绎一波行情。

　　维持中国远洋买入评级。鉴于对干散货市场行情的看好，同时中国远洋集装箱业务也有望扭亏为盈，物流、码头业务在经济危机下盈利稳步提升，我们继续推荐中国远洋。