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　　东北证券 邵振华

　　公司2009年收入同比增长6.08%，利润同比增长517.38%，每股收益0.074 元。预计2010 年每股收益0.16元。给予推荐评级。

　　收入和利润的增长主要来自聚丙烯业务和医药业务。收入占比最大的二甲醚业务收入下降13.9%，毛利率下降。

　　二期20万吨二甲醚项目于2009年12月投产，截止到2009年底二甲醚产能50万吨/年。全年销售二甲醚16.3万吨。吨毛利214 元。以目前二甲醚和甲醇的市场价测算，二甲醚仍处于盈亏平衡点。

　　甲醇项目处于初始阶段，公司目前的现金状况难以支持该项目的建设，等待非公开发行完成。

　　参股比例为 20%的天平车险2009 年实现利润1.4 亿元，正处于上市辅导期。按2009年30倍市盈率估算，这部分股权的市值折合每股1.2元。

　　每10股派0.17元送1.5股转增8.5股的高送配方案已经于上周公布。

　　从公司甲醇项目的计划来看，公司沿着“甲醇-二甲醚”产业链发展的方向不变。但是从2009 年业绩来看，医药类业务的发展远远好于化工业务。另一方面，未来天平车险上市以后公司对所持股权的处置方法，也将是公司发展方向的一个选择。