点击查看最新行情

　　世纪证券 吕丽华

　　业绩高于预期。2009年，公司实现主营业务收入57.21亿元，同比增长16.78%；归属于母公司股东的净利润2.01亿元，同比增长66.93%；每股收益0.42元。扣非后，归属于母公司股东的净利润1.75亿元，同比增长50.31%；每股收益0.37元。业绩高于预期的主要原因是非经常损益对净利润的贡献超出预期。

　　外延扩张稳步推进。近年来，公司一直处于快速发展阶段，经营网点数量逐年增加，市场覆盖面不断扩大，目前覆盖全省6个地级市和1个县。截止报告期门店总数达133家，其中百货店15家，超市门店94家，电器专卖店24家。

　　内涵增长持续提高。报告期内，公司综合毛利率同比提升了0.71个百分点至16.51%，主要归功于2009 年经营“质量年”的推动，措施包括强化源头采购和品牌建设，减少采购中间环节，加强百货自营品牌、超市自采自有品牌、家电买断品牌经营能力，不断完善品牌结构调整。

　　2010年公司业绩释放点。主要有：2008年新开的4家百货店渡过培育期和2009年改造后的鼓楼商厦盈利水平的提升、新开蚌埠百大购物中心的扭亏转盈；2010年拟定向增发收购合家福和乐普生剩余股权，预计可增厚每股收益0.08 元。

　　维持“增持”投资评级。不考虑公司拟实施的定向增发，基于公司2009 年业绩表现和2010 年业绩增长释放点分析，我们预测2010、2011年每股收益分别为0.50 元、0.66元，当前股价对应下的动态市盈率分别为30.64倍、23.2倍，处于同行业估值中端。

　　我们认为，公司未来良好业绩的持续绽放，是继续维持“增持”投资评级的价值所在。

　　风险因素。经济下滑、市场竞争加剧、定向增发未果。