点击查看最新行情

　　中信建投 郑绮 黄付生

　　剥离新能源，极大改善资产质量。

　　剥离多晶硅资产后公司固定资产量将大幅度减少，资产负债率降低，由此带来的折旧减少，财务费用下降以及税负减轻，将显著改善公司的现金流。对公司业绩的提升起到极大的促进作用。

　　公司饲料业务核心竞争力犹在，竞争优势依然突出。

　　产业链一条龙模式已经改变了饲料行业竞争规则，其“苗种+饲料+药品+服务与指导”的产品链销售模式依然是公司核心竞争力体现。公司盈利能力仍非常强。

　　扩大产能，继续提高市场占有率。

　　公司计划新建10 家饲料厂，多数建立在已经有通威市场的地区，通过新建厂来缩小营销半径，强化服务力度，促进饲料销售。未来5 年公司饲料产能将由目前的设计产能620 万吨提高到1000万吨。继续保持行业龙头地位。

　　水产品深加工前景广阔。

　　公司水产品深加工业务经过几年的摸索日渐成熟，09 年收入2 亿元。计划2010 年收入增加到6 亿元。研发拳头产品，锁定餐饮终端，发展前景光明。

　　估值与投资建议。

　　我们判断，公司未来三年的盈收将会出现较大幅度的增长，2009-2011 年的EPS 分别为0.26 元、0.38 元和0.45 元。综合考量A 股市场主要的饲料公司，我们认为，通威股份和海大集团在成长性、盈利能力和估值方面都具有较强的优势。而通威作为行业的龙头，以及对行业的上中下游的掌控能力，考虑到公司近六年来的净利率的变化周期，公司的业绩拥有较大的弹性，未来的随着饲料主业销售收入的快速增长，净利润拥有快速反弹的空间。