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　　国泰君安 陈锡伟

　　中重卡：产能和技术双提升。欧曼在重卡市场占有率为9.5%，由08年的第五上升至第四。目前产能偏紧，定向增发项目怀柔二工厂明年投产后可增加产能8万辆，与戴姆勒合资项目预计上半年能运营。今年销量目标为10.65万辆。

　　轻卡：巩固中低端市场份额，争夺高端市场。公司在中低端市场占有率较高，但在高端轻卡市场，欧马克只占17%。未来将借助于福田康明斯发动机以提升欧马克和奥铃在高端轻卡市场的竞争优势。

　　轻客：改善蒙派克销售。轻客市场结构稳定，风景面临竞争压力较小。MPV市场竞争较为激烈，蒙派克与客户需求还存在差异，分销渠道较弱，今后将逐渐改进产品，加大渠道建设。2010年计划销售轻客(含MPV)3.4万辆，同比增加22%。

　　大中客：新能源汽车的领头羊。目前北京基地产能已经接近饱和，南海基地预计明年上半年投产。2009年公司新能源客车销售收入逾10亿元。尽管利润贡献不大，但作为我国首个新能源汽车产业基地及产业联盟的主要参与者，公司的新能源业务发展前景广阔。

　　福田康明斯发动机：短期亏损不影响长期发展潜力。由于我国对国3排放标准实施不严格，项目销售不达预期，2010年，计划销售3.1万台，预计仍然亏损。但节能减排是大势所趋，项目发展空间较大。

　　维持增持。公司目前正处于从追求份额到份额与效益并重的战略转型期，预计2010-2011年EPS分别为1.32、1.52元，考虑到公司为国内商用车的领头羊，以及新能源客车的发展前景，维持增持评级。