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　　招商证券 刘荣

　　龙溪股份关节轴承的竞争力突出。公司凭其在关节轴承细分领域丰富的产品系列、多品种小批量的生产模式组织能力、多年沉淀的专利与技术诀窍雄居关节轴承行业第一。目前公司关节轴承产品国内市场占有率稳定在65%－70%左右，出口产品占国内同类出口产品的70%－85%，国际市场占有率为13%左右，稳定的顾客群达到500多家，为国内最大的关节轴承生产和出口企业。正是由于稳固的行业竞争格局，龙溪股份关节轴际的毛利率一直稳定在40%左右，对公司的利润贡献高达90%左右。

　　2009年国际需求萎缩对龙溪股份负面影响最大。轴承业务占公司收入的比例接近80%，其中55-60%的关节轴承和30%的圆锥轴承出口国外。受金融危机的影响，2009年龙溪股份的业绩即开始加速下滑，2009年营业收入下降25%，净利润下降32.8%，三季度公司毛利率跌到最低仅25%。

　　伴随国内需求持续强劲和出口回暖，预计龙溪股份2010年将出现恢复性增长。

　　受益“四万亿”投资，预计2009年公司国内销售增长20%左右，2010年一季度内需仍维持旺盛，出口销售已恢复到2008年的70%。从四季度开始公司盈利出现明显改善，每股收益达到0.09元，达到2008年的盈利水平。

　　特种关节轴承技术改造项目预计今年完成基建，明年可以投产。此项目主要是扩大新产品产能、扩建实验中心，项目总投资2.3亿元，其中自筹资金7000万元，贷款近1.7亿元。2008年公司特种关节轴承销售额为1亿元左右，其中对军工行业、轨道交通行业、建筑路桥行业、大型工程机械、重卡、水利水电冶金领域实现销售额达到870万元、750万元、1560万元、1800万元、3100万元、1730万元。根据公司可行性报告的预期，2011年项目投产后最大可以达到3.5亿元的销售规模。关节轴承属于轴承行业的细分市场，目前国内关节轴承需求规模不大在8亿元左右，由于其在新应用领域扩展和技改项目逐步达产，我们预测未来两年公司关节轴承销量增长有望达到40%。

　　非关节轴承业务受金融危机冲击较大，盈利情况下滑，但面临搬迁机遇。主要的子公司福建省永轴公司和三明齿轮箱由于市场竞争格局的变化需求大幅下降，例如三明齿轮箱以前主要为厦工和龙工配套变速成箱，但是由于目前主机制造企业战略调整，延长产业链完善零部件配套能力，三明齿轮箱因此受到冲击。但是，永轴和三明均在2010年搬迁并扩产，各自获得土地收储和搬迁补偿费合计1亿元。