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　　银河证券 冯大军

　　1.事件

　　蓝星清洗于3月9日发布了2009年年度业绩报告。2009年公司实现营业收入22.23亿元，同比减少6.13%；实现归属于上市公司股东的净利润-11416万元，同比减少1092.27%；实现基本每股收益-0.38元，同比减少1166.67%。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)公司原有化工资产经营业绩如期亏损。

　　业绩亏损原因：受化工产品市场价格波动影响，公司主要化工产品利润率较上年同期都出现了较大幅度的下滑。公司因连续两年亏损，在2009年年报发布后沦为ST股，但与兴蓉排水公司的重大资产置换重组，*ST清洗将会得到重生。

　　2010年1月14日，公司和兴蓉公司同时收到中国证监会有关批复，核准公司重大资产重组及向成都市兴蓉投资有限公司发行15955.93万股股份购买相关资产；核准豁免兴蓉公司因上述事项而应履行的要约收购义务。公司重大资产重组目前静待最后交割，我们认为该重组将在今年上半年彻底完成。

　　(2)公司未来业绩增长率至少将达到20%。

　　兴蓉排水公司目前污水处理能力为130万吨/日，污水处理协议水价为1.62元/吨，产能利用率为68%，毛利率为50%。预计今后产能增长率为4%，产能利用增长率为3%，毛利增长率为2%。未来新增的自来水以及污泥和再生水处理业务，对公司业绩增长的贡献至少有15%。

　　兴蓉公司的债券融资将会提升排水公司的盈利能力，2010年2月兴蓉公司发行了期限为3年的年度第一期中期票据。该融资项目包括成都市锦江区、武侯区拟定2008-2018年间需建设的排水工程，其中建设污水管道493.35公里，雨水管道499.24公里。兴蓉公司未来三年总投资将达到33亿元，其中排水管网建设7.8亿元。项目建成后将完善成都市中心城区污水收集系统，提高成都市中心城区污水处理率，预计污水处理率将提高到95%。