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　　国信证券 陈财茂

　　天威视讯之控股子公司迪威特数字视讯技术有限公司拟分别与深圳市天宝广播电视网络股份有限公司、深圳市天隆广播电视网络股份有限公司签订合同，向后两者分别提供“迪威特综合业务运营支撑系统软件V3.0”，以及系统建设和集成服务，合同总金额分别为355万元，另外，系统建成后分别向天宝网络和天隆网络收取18万元的年度维护费。

　　向关联方销售两套BOSS系统，增厚EPS约为1.4%天威视讯持有迪威特75%的股权，而天威视讯的大股东深圳广电集团分别持有天宝网络和天隆网络51%的股权，因此迪威特本次向天宝网络和天隆网络分别销售一套BOSS系统，属于关联交易。预计本次交易对天威视讯2010年财务业绩的影响为：增加营业收入728万元，增加净利润146万元，增厚幅度为1.4%。

　　1、关于营业收入，因单套软件的销售价格为355万元/套，两套总价为710万元；单套软件的维护费用为18万元/年，2010年按照半年计算，两套软件的维护费用共计18万元，即增加2010年的营业收入为728万元。

　　2、关于净利润，迪威特2008年新增BOSS系统的营业收入756万元，使得该公司从2007年经亏损162万元，下降为2008年经亏损0.6万元，相当于BOSS系统的销售新增了161万元利润，净利润为21.4%。对于天威视讯本次关联交易，我们简单按照20%的净利率计算，增加净利润146万元，增厚幅度为1.4%。

　　关联交易中披露关外资产状况，净资产缘何大幅增加？

　　本次关联交易中，同时披露了关外有线网络资产2009年的财务状况，天宝网络2009年净利润3015万元，天隆网络净利润3222万元，分别同比增长了23%和2.6%，两者合计净利润6236万元，同比增长11.5%。

　　1、关于用户规模，并没有关外用户的确切数据，我们判断2009年底用户规模达到130万户。根据天隆和天宝2009年的收入规模推算，两者收入合计3.25亿元，按照16元/月的模拟电视收视费计算，用户规模最多169万户，2008年底的上限是158万户。但是这种计算显然存在高估，原因包括忽略了广告收入、工程和入网费收入、第二终端的收入等等。如果按照市场普遍预期的2008年120万户规模计算，2009年底，用户规模估计已经达到了130万户，由于广告行业在2009年处于低迷期，我们判断天隆和天宝2009年的收入增量主要由新增用户贡献。关外用户：关内用户为130万户：80万户，也符合关内和关外的人口比例关系。