洋河股份：内外扩张和结构提升推动高增长
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国联证券 强系璧
年报数据2009年，公司实现营业收入40.02亿元，同比增长49.21%；实现利润总额16.73亿元，同比增长68.54%；归属上市公司股东的净利润12.54元，同比增长68.71%。基本每股收益3.04元。
收入增长快于行业整体2009年，公司销售收入同比增长49.21%，明显高于行业整体30%的收入增长速度。公司07～09年收入复合增长率超过55%，净利润复合增长率超过90%，增速连续5年名列行业前茅。公司第四季度完成收入11亿元，同比增长75%，净利润3.5亿元，同比增长98%，实现每股收益0.81元。
省内内生性增长和省外外延式扩张为公司业增长打开广阔空间公司09年销售快速增长主要原因是省内市场保持价量齐升，省外市场份额逐步扩大，增速快于省内。省内市场未来通过销售网点下沉、销售结构优化以及产品品类延伸，将带来内生性增长；省外市场在经过全国性的布局之后，将逐步进入到收获的阶段，市场份额进一步增加。
产品结构提升带来吨酒价格上涨2009年，公司坚持品牌高档化战略，使得中高档的蓝色经典系列继续保持高速增长，全年增幅达65.82%，销售占比进一步提升。而且其中又以高端的梦之蓝和天之蓝增速最快，全年分别实现销售同比增长145.09%和113.07%，通过产品销售结构的优化，公司吨酒价格将逐步提升。
盈利预测及投资建议预计公司未来三年的收入分别为54亿元、67亿元和81亿元，实现净利润17亿元、21亿元和25.8亿元，对应每股收益分别为3.79、4.76和5.74元。对应目前的股价，公司10～12年的市盈率分别为29.8倍、23.8倍和19.7倍。长期看好公司的营销能力和盈利增长能力，我们认为公司最早11年将实现每股5元的收益，因此公司合理价格应该在150元以上，给予公司“推荐”评级。
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