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　　财富证券 李永良

　　钢铁行业区域内整合的典范此次整合是以唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛的方式进行，邯郸钢铁与承德钒钛的换股比例分别为1：0.775、1：1.089。重组完成后，作为存续公司，新唐钢(河北钢铁)共计新增股份32.51股至68.77亿股。此次合并有效地实现了区域内产业整合，提升了公司的长期竞争力。重组过程中，河北钢铁集团旗下主要钢铁资产进行了实质性的内部整合，此次合并乃国内钢铁业区域内整合的典范。

　　新公司规模升至行业第二吸收合并完成后，河北钢铁08年钢材折合产量为1939万吨，营业收入1132.62亿元，在国内钢铁行业上市公司中均升至第二位，仅次于宝钢股份。新公司产品结构涵盖螺纹钢、线材、型材、热轧板、冷轧板、中厚板及含钒高强度钢材等品种。吸收合并完成后，公司产品市场占有率大幅提升；此外，公司内部高端产品业务占比也有所提高。

　　集团优质资产注入值得期待作为集团唯一的钢铁主业上市平台，河北钢铁将会逐步获得优质钢铁资产的注入。集团承诺合并后一年内将注入舞阳钢铁和宣化钢铁，而邯宝公司及唐山不锈钢也将在三年内完成入注。随着集团优质资产的逐步注入，公司产品结构、盈利能力等方面均具有较大的提升空间。

　　投资建议

　　预计公司2009～2011年每股收益分别为0.17、0.32、0.47元，停牌前股价对应的动态市盈率分别为41.71、22.16、15.09倍，以吸收合并后的每股净资产计算得到的市净率为1.73倍，相对于行业平均水平(行业整体PB为1.96倍)，公司具有一定的估值优势。此外，考虑公司具有优质资产注入预期，维持公司“增持”评级。