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　　招商证券 朱卫华 董广阳 黄珺

　　议案被否决，公司与机构投资人形成对立。公司昨日股东大会审议《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的议案》，即由公司实际控制人罗特克斯来接手这些股权，上市公司则放弃对这些股权的优先受让权。该议案实际是先斩后奏，这些股权已经在09年上半年过户给罗特克斯了，现在可能是监管层要求公司补上一道手续，结果议案被机构投资者否决，表决情况：同意票877万股，反对票10955万股，弃权票1082万股，同意票仅占出席会议所有非关联股东所持表决权的6.79%。

　　议案被否决是因为公司没有给出机构投资者需要的对价。公司非正式提出09年股份业绩增长30%，10年增长25%，股份随集团协调发展，但机构投资者希望得到的是公司对集团资产注入的承诺。机构投资者也向公司提出几套方案，公司表示要研究一下，未说明时间表，并把决定权推给外资股东身上。我们认为公司对投资者的需求重视还是不够，未做好充分准备。

　　我们认为双方各让一步可以实现共赢局面。有人担心，公司会否生气此事而把业绩做得很差，我们相信公司管理层人品，过去这些年股份公司业绩增速持续在20%以上，也是难能可贵的，何况，在目前大环境向好的背景下故意做低业绩，正好会被外界抓住关联交易过大、治理机制有问题的把柄，公司与投资者将会两败俱伤。相反，共赢可以实现，一方面，采用定向增发的方式把集团资产注入上市公司，对管理层利益摊薄是非常有限的；另一方面，我们认为机构投资者此次在少数股权问题上投了反对票，并不意味大家执意要阻挠，只想实现一个交换，很多人当时为投不投票、怎么投而饱受心理煎熬。

　　我们调研了解到公司经营稳健向好，维持“强烈推荐”投资评级。公司于去年11月份对部分产品提价以覆盖成本上升，今年头两月肉制品销量同比增长30%，头猪屠宰利润稳步提高到40元水平，未来扩张规划更是宏伟。