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　　爱建证券 张志鹏

　　2009年度，公司实现营业收入149,783.78万元，比去年降低34.62%。实现净利润506.62万元，比去年下降87.83%，超出预期。实现每股收益0.03元/股。

　　公司2009业绩同比大幅下降的主要原因是经济危机导致产品销量和价格同比明显下降。公司09年主要产品镁合金销量6万吨左右，比08年减少了近2万吨；同时公司产品价格09年也出现了明显下降，产品盈利空间也一定程度的被压缩。2009年受国外汽车行业萧条的影响，公司镁合金的出口量下降，镁合金订单金额下降59.84%。

　　公司1季度亏损-1009.96万元，2季度盈利1236.02万元，3季度盈利113.57万元，而4季度再度亏损达837万元。但我们看到，主营业业务毛利率4个季度分别为6.03%、8.75%、13.15%、14.79%，公司第4季度的毛利率达到全年最高，表明主营业务盈利能力在持续恢复。四季度亏损的主要原因是公司在4季度计提的坏账准备大幅增加，导致资产减值损失增加2910万元。

　　由于镁合金下游需求提振不大，公司目前镁合金生产主要是五台云海和苏州云海。五台云海具有从矿石－粗镁－镁合金的一体化生产炼，公司采用一步法生产镁合金。该方法的优势主要体现在公司每炼一吨镁合金能节约3-4吨煤，与同行业相比能节省1600元左右的成本。而苏州云海公司主要通过回收边角料进行加工，赚取稳定的加工费，09年对公司利润贡献很大。

　　公司目前有铝合金产能7.5万吨，全部集中在本部，公司产品主要用在电子工业方面，采取成本＋加工费的定价模式。鉴于镁合金产品需求下降，公司加大了铝合金产品(主要是高级DC棒材)的生产和销售，全年订单量同比上升219.14%，毛利率同比增加5.36个百分点，成为公司盈利的重要来源。预计2009年公司铝合金产量4.5万吨，2010年6万吨左右。