特变电工：增速将趋缓增发项目巩固实力
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东海证券 宫在轶
公司今日公布2009年报，业绩实现高速增长。
报告期内公司实现主营业务收入147.54亿元，同比上年同期增长17.86%，实现归属于上市公司股东净利润15.29亿元，扣除非经常性损益后的净利润14.65亿元，分别同比增长58.80%和67.24%，实现每股收益0.85元，业绩实现高速增长；加权平均净资产收益率为25.83%，同比上年同期减少了2.14个百分点；公司实施利润分配方案：按照2009年度末的总股本18亿股为基数，每10股派发红利1元(含税)。2010年公司计划实现营业收入160亿元，实现净利润17亿元。
变压器毛利率提升，海外工程业务是亮点：报告期内，公司四块业务均取实现增长：
变压器方面：公司的营业收入增长20.78%，实现89.65亿元收入，难能可贵的是公司变压器业务的毛利率提升3.32个百分点至28.44%；市场表现绝对涨幅(%)相对涨幅(%)电线电缆产品方面：营业收入同比增长0.01%，达到25.58亿元，毛利率提升3.70个百分点至17.78%；太阳能硅片、太阳能系统工程方面：营业收入14.75亿元，同比增长10.39%，毛利率下降2.22个百分点至3.74%；建造合同收入方面：实现12.42亿元的营业收入，同比增长62.22%，西公司承担的塔吉克斯坦500kV输变电成套工程提前实现通电运行所致，毛利率22.13%，同比上年下降8.78个百分点。
截止2009年底在手订单达到173亿元，保证2011年业绩稳步增长。
未来受益于特高压全面建设，海外工程占比持续上升、新能源继续稳步发展以及新疆能源基地建设。
增发项目助推公司更大更强：公司拟增发不超过3.5亿股，募集资金净额36.96亿元7.6亿元。用于特高压项目的技术升级、改造建设和海外工程承包等项目，这些项目投产后将巩固公司龙头地位，巩固规模优势和技术实力。
投资建议：我们预计2010年、2011年公司的每股收益为1.08元和1.27元，目前股价对应2010年动态市盈率20.35倍，我们给予公司“增持”评级。
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