浦发银行：拟引入战略投资者
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国泰君安 伍永刚
浦发拟引入战略投资者中移动，融资规模约400亿元人民币，提升核心资本充足率4个百分点，有利公司持续稳健发展。维持增持评级和28元年内目标价。
事件：
浦发银行将于明日(2009年2月26日)开始停牌，主因是公司正和中移动商谈引入战略投资者等重大事项。
评论：
1、预计浦发停牌5天左右。由于引入战略投资者的具体合同有待细化，公司已向上交所提交停牌申请，预计停牌5天左右。
2、初步方案。是公司向中移动定向增发，增发股份数约22亿股，增发后中移动持股比例为20%；以今日为基准浦发银行前20日均价为19.8元，按9折计算，增发价不低于17.82元。由此可测算浦发本次定向增发融资额近400亿元。
3、提升浦发核心资本充足率4个百分点，有利公司持续稳健发展。按2009年底浦发加权风险资产计算(我们预测约9720亿元)，浦发银行将由此提高核心资本充足率约4个百分点，增发后核心资本充足率超过10%，资本充足率近14%，足以支持浦发未来3年业务稳健快速发展。
4、定向增发对浦发形成利好，浦发银行股价将再度走强。
由于浦发银行本次再融资为定向增发，引入战略投资者，双方合作将有利提高公司盈利能力，对公司形成利好；同时由于前段时间投资者担心资本充足率约束，致使浦发股价走势较弱，一旦复牌，浦发股价必然走强。
5、维持浦发增持评级和28元的年内目标价。目前，浦发银行按2010年摊薄后业绩计算的动态PE、PB分别为12..1倍、1.68倍，估值明显偏低，评级：增持上次评级：增持目标价格：28.00上次预测：28.00
相关报告《浦发银行调研信息》2010.01.14《浦发：09年业绩略低于预期》2010.01.05《浦发银行：拨备减少，费用大增，净利润略低于预期》2009.10.29《浦发银行：业绩增长超预期源自费用收入比下降》2009.08.29维持增持评级和28元的年内目标价，该目标价对应的2010年动态PE、PB分别为17.13倍、2.38倍。
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