国金证券 赵乾明
我们于2010年1月26日调研了国电电力,就公司2009年经营情况、未来三年发展目标等进行了交流。
调研之后,基于以下三个理由,建议买入国电电力。
2009-2011年EPS分别为0.299元、0.371元和0.475元,同比增速分别为811.13%、23.89%和28.14%;2010年PE仅18.6倍,PE/G为0.45;在到厂煤价10年窄幅波动,同比涨幅5%-10%是大概率事件的背景下,目前估值水平继续向下的空间和概率都很小,当前股价安全边际很高。
集团的总资产是上市公司的4.42倍,装机规模是上市公司的5.16倍,可注入的潜力巨大;且大股东明确承诺以上市公司作为全面改制的平台,通过资产购并重组,将集团优良资产注入到上市公司。
目前股价并未反映公司拥有的优质动力煤资源的价值,对冀蒙察哈素一期、同忻和左云煤矿按照2012年权益产能进行估值;2012年每股产能对应价值5.77元,按照一年期存款利率折现价值5.5元。
重申买入国电电力建议,目标价9.15元。
考虑到察哈素一期和左云达产要到2012年,对国电煤炭资源估值仅考虑10年达产1000万吨的同忻,国电所拥有权益产能400万吨对应每股产能0.0007吨,价值1.73元。
考虑到国电集团未来继续向公司注入资产和上市公司内生装机增长带来的业绩增速不菲,给予20x10PE,电力资产目标价7.42元。