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　　湘财证券 王强

　　事件：神开股份(002278.SZ)发布2009年业绩快报，实现营业收入4.26亿元，同比下降21.5%；实现归属于上市公司股东的净利润7,722万元，同比下降15.7%；实现每股收益0.51元，同比下降25%，略高于我们预期。

　　最坏时刻已过去，金融危机影响仍在持续由于石油钻井设备行业与国际原油价格的正相关和滞后性，金融危机对公司的负面影响自2009年3季度才开始显现；国际原油价格在2008年底2009年初达到谷底，石油钻井设备行业滞后于原油价格2-3个季度；总体来看，公司业绩的最坏时刻已经过去，09年4季度业绩同比下降幅度相比3季度有所收窄，4季度环比3季度大幅回升。

　　2009年3季度-2010年2季度可能是公司业绩低点

　　受金融危机影响，公司国内、国外业务均出现一定程度下滑，特别是出口业务下滑明显，下降幅度达50%左右；考虑公司业绩的周期性和季节性，2009年3季度-2010年2季度是公司业绩的低点，2010年2季度后，公司业绩将恢复到危机前水平。

　　未来几年，石油钻井设备行业发展趋于平稳，现有业务增长乏力前几年，受石油价格高企等因素影响，中石油、中石化等公司资本支出规模迅速扩张，使得国内石油钻井设备行业获得高速发展，但随着国内可采区域的饱和，中石油、中石化等公司资本支出规模趋于平稳，不太可能再次出现高速增长。现有主营业务中，综合录井仪、采油气树和油品分析仪器增长乏力，普通防喷器下滑较大。

　　募投项目进展顺利，U型防喷器、随钻测斜仪、汽油辛烷值测定仪成未来看点公司募集资金投资项目进展顺利，能够按照计划甚至提前计划完成。目前，公司受产能瓶颈影响严重，募投项目将极大缓解公司产能瓶颈，同时通过更新设备提高公司生产效率与技术实力，增强公司竞争力。高附加值的U型防喷器、技术优势明显的汽油辛烷值测定仪、以及随钻测斜仪等将是未来业绩的主要增长点。

　　出口是公司业务发展的看点目前，随着国内可采区域的饱和，我国石油钻井设备行业将以发展出口为主。

　　目前，公司出口业务主要集中在俄罗斯市场，主要通过自主开发策略及跟随策略(跟随中石油、中石化等公司)开拓海外市场。

　　2009年-2010年公司所得税下降2008年由于公司高新技术企业资格需要重新认定，在认定前所得税按照25%缴纳，2009年公司获得高新技术企业重新认定，所得税按照15%缴纳，同时，2008年多缴税款将在2009年返还。

　　?维持中性评级。我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.58元、0.69元，对应目前22.90元的股价(2月22日)，市盈率分别为39倍、33倍，维持中性评级。