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　　招商证券 张士宝

　　预计本钢2009年铁、钢、材分别为917、906和855万吨。其中冷轧汽车板60万吨(其中本部30万吨，本钢-浦项冷轧30万吨)。本钢2010年铁、钢、材计划分别均为1000万吨左右；

　　2009年业绩不尽如人意。据中钢协数据，2009年本钢集团亏损19.6亿元，同比2008年下降959.31%；另本钢板材预计公司2009年全年净利润约-13.2亿元至-14亿元，对应EPS为-0.42~-0.45元/股，2009年4季度处于微利状态。本钢集团和本钢板材没有通过关联交易显著调整业绩的迹象；

　　业绩亏损原因主要有：业绩公司产品以热轧为主，热轧产品是供求过剩最严重的细分品种，2009年价格总体水平较低，单位盈利较差；另公司2008年底新投产的热轧生产线在2009年处于达产爬坡期，产量较低、产线成本高、产品价格低、质量不稳定等多重因素进一步拖累上市公司业绩；

　　公司未来看点：二冷轧为本钢集团与韩国浦项(POSCO)(浦项参股25%)06年合资建设的年设计产能180-190万吨冷轧板项目，可能注入上市公司；租赁集团的三热轧项目2010年达产达效以及集团供给公司铁矿石价格优惠；

　　预计春节后几周消化库存后，钢价或将再度向上，目前钢价基本探底。理由是1、雨雪严寒天气缓和，建筑房地产开工率上升，需求旺季到来；2、预计铁矿石谈判或于四月底基本完成，涨幅可能到30%，钢厂或将提前提高出厂价以转嫁成本。3、钢铁行业重组兼并指导意见或于三月份出台；

　　维持公司"中性-B"的投资评级。预计09-11年公司EPS分别为-0.43元、0.2元和0.34元，当前价格对应2010、2011年PE分别为31倍、18倍，而公司当前每股净资产4.54元，PB为1.4倍，从PB角度看股价不算高估，公司业绩提升尚需板材价格明显改善以及集团支持。