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　　国金证券 张斌

　　基本结论、价值评估与投资建议。女鞋零售企业品牌经营水平落后于服装，品牌特色不够突出，市场细分不够明确，地域性差异不大，因此相对容易形成全国性的大品牌，市场竞争以渠道竞争为主，先发优势和资金优势对企业发展作用较大；

　　公司主打品牌“星期六”销售额全国排名第三，已经成为国内市场的强势品牌；公司经过多年经营的“索菲亚”新品牌逐渐得到消费者认可。上市后，公司资金实力大增，一方面进一步强化星期六品牌的优势地位，另一方面可以充分利用“星期六”在渠道方面觉得优势，借力发展索菲亚，索菲亚品牌将迎来高速成长期，成为公司利润大幅增加的主要来源之一；

　　目前国内女鞋龙头企业是百丽，但百丽上市后，发展战略不够清晰、并购战略操之过急，给公司提供了追赶的机会，而公司可以利用上市机遇，在索菲亚品牌逐渐成熟的基础上，拉近和百丽的差距；

　　公司未来业绩增长仍然以渠道扩张为主，在我们预期2010年内需市场情况将继续好转的假设提前下，我们预计09-11年净利润分别为1.25亿，1.68亿和2.38亿元，分别同比增长21.3%，34.6%和41.7%，摊薄后每股EPS分别为0.581，0.781和1.108元。盈利预测较新股报告上调，主要是通过调研我们认识到女鞋市场竞争实质和索菲亚潜在发展空间；

　　根据分析比较，我们认为应该给予公司10年动态市盈率29-33倍是比较合理的，对应的合理股价区间为22.65-25.77元，我们建议买入。