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　　渤海证券 张延明

　　事件：

　　公司3日发布年报，2009年公司实现营业收入35.48亿元，利润总额1374万元，归属于上市公司股东的净利润362万元，比上年同期下降54.89%，基本每股收益为0.01元，低于预期。

　　公司决定自筹资金47438万元分期分批建设年产6000吨氟啶脲、吡蚜酮项目；自筹资金8150.8万元分期分批建设桠溪工业区污水处理项目一期工程。

　　点评：

　　公司主营业务是化肥和农药行业，由于09年中国农药全行业利润水平下降严重，杀虫剂市场连续两个小年，特别是东南亚杀虫剂市场连续两年低迷，年初的持续低温天气和南方各省大面积遭遇暴雨等灾害性天气及去年高价库存的影响，使农药杀虫剂销售旺季不旺，农药销售价格处于低位，市场竞争激烈，尿素行业也面临产能严重过剩，可以说09是公司增收不增利的一年；?公司的投资机会仍然来源于重组预期，嘉实主题精选混合基金持有1261万股，占总股本的4.5%；另外还有信远资金信托、新华优选成长、银华内需精选分别持有475万股、457万股和230万股，仍然是基于重组预期；?公司重大资产重组进展顺利，预计将于明年完成重组，重组后的红太阳将成为拥有拟除虫菊酯产业链、吡啶碱产业链和氢氰酸产业链等三条产业链，形成“中间体-原药-制剂-销售渠道”的整体优势。

　　我们认为2010年公司重组后，将从根本上改变公司的增长路径，预计2010年的业绩为0.60元/股，而且对重组股可以给予高估值，给予公司买入评级。