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　　国都证券 肖世俊

　　公司业务战略契合循环经济与低碳技术发展趋势。公司是我国中小型电站锅炉与工业锅炉龙头，在我国“上大压小”政策调整火电站结构及电力供应缓解趋势下，公司业务发展战略调整为循环流化床锅炉(CFB)、燃气轮机余热锅炉、垃圾焚烧锅炉及整体煤气化联合循环(IGCC)气化炉等四个重点方向。我们认为，在我国大力扶持发展循环经济及低碳技术的红利政策下，公司发展前景值得看好。

　　循环流化床锅炉为公司未来几年业绩稳定器，30万千瓦级以上锅炉订单期待突破。目前公司收入占比约50%的循环流化床锅炉，主要应用于城市的热电联产(大型燃煤电站不会直接挤压该市场)，在我国城镇化加速发展及公司海外订单带动下，预计该业务未来几年仍有望保持稳定增长。此外，公司已具备30万千瓦CFB生产能力(目前由三大动力集团垄断)，现正在积极争取订单突破，一旦收获订单，将提升公司在该业务的营收与盈利能力(30万千瓦的CFB设备售价1.4亿元/台，远高于20万千瓦CFB的1亿元/台的售价，且毛利率一般高出2个百分点)。

　　垃圾焚烧锅炉将成为公司业绩增长主要引擎。与填埋或高温堆肥不同，垃圾焚烧发电是处理我国城市年产生量4亿吨以上生活垃圾最经济环保的方式。在我国加强生态工程建设规划下，目前国内待审批和待建的垃圾发电项目已达120个以上，相应需求垃圾焚烧炉在240套以上，据此测算，未来几年国内垃圾焚烧炉市场需求在30亿元左右。并且，在以炉排焚烧炉为未来重点发展趋势下(国际上炉排焚烧炉占有70%的垃圾焚烧炉市场，而我国为50%)，公司通过引进日立炉排炉技术，成为国内唯一一家掌握该项技术的厂商，已与日立合作建设无锡锡东项目并提供2套炉排炉设备(2010年上半年有望交付投产)；公司将以此作为示范样板工程开拓市场，公司凭借价格较国际同行低25%的显著优势，预计该业务有望迎来爆发式增长。