中兴通讯：09业绩高增 10年仍将较快增长
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中信建投 戴春荣 公司09年净利润高增长符合我们之前预测 09年业务增长主要受益于国内3G网络建设。国内业务方面，据统计公司在国内3G设备市场占达27.1%的第一份额；光纤宽带接入设备占45%份额、PTN光传输设备招标获得了35%份额；3G终端在运营商定制采购中份额达到27%。海外业务由于金融危机影响，09上半年相应收入增长缓慢，下半年开始恢复增长并且在发达市场获得突破。另外，公司进一步提升经营管理效率，管理费用率与销售费用率呈稳步下降趋势，在收入增长的基础上进一步提升利润增长率。公司此次预告的净利润增长率符合我们之前预测的52.9%增长率。 2010年公司仍将维持较好增长预测 公司2010年国内收入将维持在高位，主要基于(1)3G网络建设将持续。中国移动2010年新招标基站数同比增加40-55%；中国电信和中国联通预计将扩容和新建一定规模的3G网络。此外，运营商总投资中用于设备采购的比例将增加，后“跑马圈地”时代净利润率有望提升。(2)2010年光通信设备将在PTN建设、光纤宽带接入的带动下呈现大幅增长。(3)3G终端将随3G用户数在10年呈现爆发增长。 随着全球经济复苏，公司2010年海外业务将恢复较快增长，公司未来全球市场主要在于印度等亚非新兴市场新建2G/3G网络、成熟市场的3G网络扩容与升级。随着公司WCDMA产品已实现规模突破、CDMA基站出货量已在全球占据第一份额，公司的无线产品收入将持续增长。公司光纤宽带接入设备已经占据全球第一达19%份额，随着欧美光纤宽带接入的持续部署，光通信设备业务也将持续增长；终端09年全球出货量预计将达到6000万部、2010年将进一步增长。 预期未来2年业绩增长有保证维持增持评级 作为正在向全球第一梯队快速迈进的通信设备厂商，我们预期公司未来2年业绩仍能维持较好增长。按照公司H股完成配售后188,963万总股本计算，预测公司09-11年EPS分别为1.34元、1.79元、2.14元，维持增持评级。我们看好公司的中长期发展前景和短期增长潜力。建议投资者关注公司于今日开始的认股权证行权进展。
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