登海种业：去年业绩超预期
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公司1月29日发布公告，修正了前期对2009年业绩的预测内容：净利润由前期的8800-9000万元调升至9000-9500万元。这有望成为公司股价上扬的催化剂。
盈利略超我们预期的主要原因是登海先锋的盈利贡献。得益于先玉335的良好的推广效应，登海先锋近年来盈利快速增长。我们原先预计登海先锋2009年全年盈利在1.6-1.7亿元之间，根据最新测算，我们预计先锋的盈利为1.8亿元左右，为登海种业贡献9000万元的利润。
母公司实现盈利。由公司整体盈利与先锋盈利来推断，母公司2009年实现盈利，结束了连续三年的亏损。2006年亏损1114万元，2007年亏损2680万元，2008年亏损5389万元。一方面原因是存货计提结束；另一方面也表明公司其他玉米品种经过市场和成本改造之后，重现生机。
“超试”销售供不应求。超试现在的销售状况是供不应求，销售价格几乎与先玉335相同，但由于2009年制种的亩产水平偏低，因此成本较先玉335略高，但由于售价高，我们预计毛利率仍能达到65%-70%的水平。
由于调升了先锋的盈利，我们将2009-2011年公司的每股收益调整为0.53、1.04和1.38元，分别较上次预测上调了3%、11%和0%。公司未来具有确定性的高成长，因此维持对公司“买入”的投资评级。
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