点击查看最新行情

　　华创证券 高利

　　事项

　　星湖科技2009年由于销售结构调整、销售收入大幅增长和产品毛利率提高，业绩预增650%以上。

　　主要观点

　　1、受益核苷酸价格和苏氨酸价格大幅上涨、2009年业绩超出预期。2009年星湖科技受益主要产品呈味核苷酸和苏氨酸价格大幅度上涨，2009年主营业务收入和净利润大幅度增长。净利润增长超过650%以上，按照2008年2900万净利润计算，2009年公司可实现净利润将超过2.175亿元以上，EPS0.42元以上，表明2009年四季度一个季度实现EPS0.25元以上，大幅度超出预期。

　　2、2010年呈味核苷酸价格可望高位运行。至2009年12月呈味核苷酸价格上涨至19万元/吨，且有继续上涨趋势。而据了解我国出口呈味核苷酸价格已从2009年11月的22美元/公斤上涨至目前的24美元/公斤。而且，随着此次反倾销初步裁定出台，呈味核苷酸价格有可能超过20万元/吨，且可能在未来一段时间里维持在20万元/吨左右。

　　3、需求增长和产业结构相对稳定是呈味核苷酸价格上涨的根本动力。10多年来呈味核苷酸一直由味之素、希杰、韩国大象、日本武田及星湖科技5家企业生产，而自我国2005年对来自于日本和韩国的核苷酸类食品添加剂征收高额反倾销税后，日本和韩国的产能全部转移至印尼、泰国和中国，由原来的5家变成4家(韩国大象和日本武田在印尼合资建成麒麟味元食品公司生产呈味核苷酸)，产业结构保持稳定，产能也没有明显扩张。

　　从商务部近期反倾销调查数据来看，我国呈味核苷酸表观需求自2007年起呈现快速增长，而我们从代理商了解的信息来看，我国2009年呈味核苷酸需求增长也超过20%。而国内产能扩张率只有个位数。因此我们认为需求增长和产业结构相对稳定是呈味核苷酸价格上涨的根本动力，且需求增长主要由于人们的口味变化带来的(比如用鸡精替代味精等)，这种增长不会在短期内消退。

　　从公开的信息来看，我们认为1～2年内呈味核苷酸需求的增长将超过产能扩张的速度，因此呈味核苷酸价格有望维持高位运行。