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　　光大证券 王海生 袁瑶

　　传统业务稳定增长，碳酸锂业务值得期待受益于节能电机推广，公司传统照明业务将维持17%的稳定增长，公司通过合资公司进入电池上游碳酸锂生产领域，随着全球新能源汽车市场的启动，预计碳酸锂需求量将维持15%以上的复合增速，公司碳酸锂项目具有很好的前景。

　　通过与华欧、盐湖集团合作突破碳酸锂生产壁垒碳酸锂市场属于寡头垄断市场，盐湖资源和提锂技术是壁垒，佛山照明通过合资公司在技术和资源方面实现了快速突破。

　　技术：公司与专利技术公司华欧等3家公司共同组建青海佛照锂能源公司，华欧具有国际领先的吸附法提锂技术，根据中国无机盐质量监督检验中心的检验报告，华欧技术生产的碳酸锂纯度超过99.3%，达到国际领先水平。

　　资源：公司与盐湖集团子公司盐湖科技签订排它协议拟成立合资公司，生产电池级碳酸锂，盐湖科技有碳酸锂生产装置120台，产能1万吨，盐湖集团拥4800平方公里察尔汗别勒段盐湖的开采权，每年排放约6000万平方米老卤，可生产碳酸锂接近8万吨。

　　如果和盐湖集团的合作能够顺利进行，公司将利用现有技术和设备实现快速量产，我们预测2010-2012年碳酸锂产量分别为2000吨、8000吨和15000吨，碳酸锂项目将为佛山照明贡献净利润润0.12亿、0.50亿和0.93亿元，折合EPS 0.01元、0.05元和0.10元。

　　受益节能灯推广，2010-2012年公司传统照明业务复合增速17%我们认为，公司将受益节能灯推广，主要由于：1)澳大利亚、欧洲等主要国家将禁售白炽灯，大量生产白炽灯单一产品的企业停产，客户向佛山照明这样的龙头企业转移；2)通过中标政府推广项目，公司品牌知名度得到很大提升；3)公司已在全国建立3000多个销售网点，在节能灯品牌和渠道方面具有优势。

　　我们预测，2010-2012年传统照明业务将为公司贡献净利润2.46亿、2.98亿和3.62亿元，折合EPS 0.25元、0.31元和0.37元，复合增速17%。

　　盈利预测我们测算，公司2010-2012年净利润分别为2.69亿、3.52亿和4.49亿元，折合EPS 0.27元、0.36元和0.46元。

　　目前公司估值处于合理水平，鉴于目前碳酸锂项目还存在不确定性，我们暂时给予公司“中性”的投资评级。