云维股份：2010年业绩弹性十足
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国联证券 王席鑫 茅玉峰
投资要点：
公司是国内煤化工产业链最完整的企业之一。目前拥有煤焦化、煤电石化和煤气化三条产业链，且各产业链之间的关键环节产品已打通，技术和成本优势明显。。公司属于大独立的焦化企业，优势在于“化产”部分产业链完整。化工产品在焦化企业收入和利润占比程度的提高能够避免焦炭单一周期的影响，降低经营风险。在经济复苏时，焦炭盈利弹性较大，同时化工产品盈利能力上升，公司盈利弹性十足。
2010年公司业绩大幅增长来自三个方面：第一是经济复苏和通胀预期下，产品价格将相继走出底部；第二是公司积极向下游精细化工延伸，新产品建成投产贡献收益；第三是公司抓住目前煤炭、焦炭行业结构调整的机会，积极向上游煤炭资源延伸，降低原材料成本，提升企业盈利能力。
我们选取A股可比上市公司进行比较，10年行业动态PE均值为25.35倍，假设10，11年宏观经济继续复苏，温和通胀的情况下，公司09～11年EPS分别为0.20、1.16和1.55元，给予公司10年25倍市盈率，合理价值在29元，公司10年较09年同比增长400%以上，盈利弹性较大，考虑到未来煤矿资源收购、云南焦化行业整合预期，目前价位给予“推荐”的投资评级。
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