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　　国金证券 张帅

　　基本结论投资逻辑。光伏市场见底推动企业基本面逐季好转：2010年全球光伏市场供给约为12GW，而市场需求为10.38GW，一旦需求超预期，将推动光伏产业由供大于求转向供小于求。而目前需求超预期概率在逐月增强。基本面拐点已现，业绩弹性大凸显投资机会：中环股份涉及太阳能光伏产业分布于中环光伏、领先材料与环欧公司，这些产能以目前价格折算收入约为15亿元，这凸显了企业业绩弹性。我们对收购的猜测或提升企业关注度：2007年中环股份向中环集团收购了其持有的30%环欧公司股权，极大增厚了中环股份股东价值。目前中环集团持有领先材料公司48%股权，这让我们对这部分股权处置充分关注。而中环集团的行业地位成为中环股份未来收购系统外企业的重要支持；投资建议。光伏市场复苏与企业资产质量是我们上调评级至“买入”的主要原因。光伏产业具有较高的行业弹性，这类似于大宗商品，因此，我们认为在行业见底的时候就是这些企业最好的买入时间点。我们看重企业资产未来的投资价值，而非静态看PE。

　　我们上调公司盈利预测，预测09～11年公司实现净利润-23.72、61.14和239.44百万元，同比分别增长-116.91%、357.70%和291.64%，EPS分别为-0.026、0.105和0.375元。给予公司未来6-12个月12.00元目标价位。目前公司经营集中于光伏产业，因此，光伏产业复苏进程将成为公司业绩复苏进程最大影响因素。同时，我们只是根据过往的案例来猜测中环股份潜在的收购，这种猜测极有可能不会出现，这是另一大风险点。