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　　爱建证券 吴正武 许春华

　　投资要点：

　　2008年下半年，国际金融和经济危机爆发，我国主要海水水产品价格大幅度下跌，并在2009年第一季度到达谷底。从2009年第二季度开始，我国主要海水水产品价格走出谷底并出现比较大幅度上涨。

　　公司主要海水养殖产品包括虾夷扇贝、海参、鲍鱼、海胆等，其中虾夷扇贝养殖业务对公司营业收入和营业利润贡献最大，其次是海参养殖业务，再次是鲍鱼养殖业务，海胆养殖业务规模比较小。

　　从2009年第二季度开始，公司主要海水养殖产品虾夷扇贝、海参、鲍鱼等价格走出谷底并出现比较大幅度上涨。主要海水养殖产品价格上涨导致2009年公司营业收入和毛利率上升，是经营业绩同比增长50%以上的主要原因之一。

　　2009年12月，公司非公开发行股票2800万股，募集资金净额8亿元，主要投资于公司海水养殖及加工业务，包括新增年滚动25万亩虾夷扇贝底播养殖项目、獐子岛贝类加工中心项目，两个项目达产后每年增加净利润2亿元左右，未来经营业绩增长潜力比较大。

　　公司拥有国家一类清洁海域约150万亩，产品价格上涨和募集资金投资项目为公司经营业绩增长奠定基础，未来经营业绩增长潜力比较大，维持对该公司“推荐”评级。