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　　国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。

　　据文件，将按照“试点先行、逐步推开”的原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。

　　机构博弈时代来临

　　融资融券和股指期货两大创新业务推出后投资者结构将发生明显改变，机构投资者人才优势、管理优势和信息优势能够更好的通过创新业务得到体现，盈利水平也会有质的飞跃。市场资金将渐渐通过各种理财形式向机构汇集，机构博弈时代即将来到。

　　融资融券：证券业凸显盈利优势

　　融资融券的推出放大了投资者的投资收益，完善了价格发现机制，丰富了投资者和证券公司盈利模式，建立了双向交易机制，释放了市场流动性，提升了试点证券公司经纪业务市场份额和客户质量。

　　目前全球融资融券授信模式分为三类，出于避免垄断的目的，预计我们融资融券业务未来可能采取以台湾为代表的双轨制集中信用模式。

　　中国证券市场由于仅能依靠证券公司自有资金和证券开展融资融券业务，处于融资融券初级阶段，尚不能够开展转融通业务，也就意味着市场交易规模不会有大幅放大。我们判断融资融券业务的推出在短期内不会加剧波动。

　　证券行业成为最大受益者。虽然融资融券业务推出初期，并不能为证券公司带来大量的手续费收入和利息收入，却可以吸引大量的优质客户，扩大客户资源，提高经纪业务交易量，在转融通业务全面放开以后，证券公司将最受益。

　　由于融资融券初期仅限于券商自有资金和自有证券，资本金越多，受益越大。融资融券业务公布初期，所有上市券商股都会出现大幅上涨，但随着时间的推移，券商股会由于受益程度的不同而出现分化，根据资本金排名情况，我们认为中信证券、海通证券、光大证券、招商证券和宏源证券受益相对较大，建议重点关注。

　　股指期货：紧抓四大投资主题

　　股指期货具有交易成本低廉、较高的杠杆比率、较高的流动性等特点，同时具有套期保值、价格发现、资产配置等功能。

　　美国于1982年4月21日推出标普500指数期货，是最早推出股指期货的国家，根据美国以及亚洲各资本市场推出前后指数表现看，股指期货推出前期，标的指数全部出现上涨，而随着股指期货的推出，标的指数全部出现下跌。

　　标的指数的上涨和下跌主要是由于权重股的影响。在股指期货推出之前，机构需要通过权重股取得股指期货“话语权”，通常在推出前市场出现抢筹行情，机构提高权重股配置比例，从而引发权重股的上涨。而推出后，由于部分权重股高估或出于资产配置调整的需要，部分权重股被卖出，使得指数出现回落。

　　我们认为在中国股指期货推出前后，资本市场会出现与国际市场相同的走势，推出前权重股出现上涨，推出后指数可能出现下跌。

　　四大投资主题：股指期货业务的推出，会为沪深300权重股、券商股、参股期货概念股和交易软件供应商概念股带来一定的投资机会。

　　一、沪深300权重股长期享受溢价。在股指期货推出前，权重股会由于机构抢筹而出现上涨行情。建议投资者以沪深300前20大权重股为股票池，根据自身的风险偏好，配置投资组合。

　　二、券商股业绩得到大幅提升。其中海通证券和中信证券为沪深300前20大权重股，含金量较高，具有较大投资价值。

　　三、参股期货概念股存在交易性机会。股指期货的推出，长期内虽然能够增厚期货公司业绩，但是短期内利润实现存在较大不确定性，安全边际较低。在股指期货推出前，市场可能会对股指期货概念股进行炒作，为期货公司和参股期货的公司带来交易性机会。

　　股指期货的推出对上市公司参股期货市场占有率高的公司能够带来实质性利好，而其他占有率低的公司仅有概念性炒作，安全边际较低，建议重点关注市场占有率高的公司：中国中期、中大股份、国元证券、高新发展。

　　四、交易软件供应商概念股盈利能力提升。股指期货的推出，使得交易更加复杂，程序化交易将会得到极大发展，交易软件供应商将会受益于原有交易系统的升级和新增交易系统的构建，盈利能力大幅提升。目前市场份额较大的交易软件供应商为：恒生电子和金证股份。(国海证券研究所)

　　上市公司参股期货公司情况

　　代码 名称 参股公司 参股比例

　　000996.SZ中国中期 中期期货 94.00%

　　国际期货 18.53%

　　600704.SH中大股份 中大期货 95.10%

　　000728.SZ国元证券 国元期货 55.00%

　　000628.SZ高新发展 成都倍特期货 100.00%

　　000900.SZ现代投资 大有期货 100%

　　600128.SH弘业股份 江苏弘业期货 42.87%

　　600331.SH宏达股份 大业期货 2.82%

　　000783.SZ长江证券 长江期货 100.00%

　　600208.SH新湖中宝 新湖期货 71.15%

　　000562.SZ宏源证券 宏源期货 100.00%

　　000031.SZ中粮地产 金瑞期货 10.00%

　　600107.SH美尔雅美尔雅期货45.08%

　　600755.SH厦门国贸 厦门国贸期货 100.00%

　　000686.SZ东北证券 渤海期货 96.00%

　　代码 名称 参股公司 参股比例

　　600030.SH中信证券 中证期货 100%

　　中信建投期货 60%

　　600638.SH新黄浦江西瑞奇期货 43.75%

　　华闻期货 100.00%

　　600837.SH海通证券 海通期货 63.67%

　　600109.SH国金证券 国金期货 95.50%

　　000878.SZ云南铜业 云晨期货 40.00%

　　600287.SH江苏舜天 江苏苏物期货 16.67%

　　000930.SZ丰原生化 华安期货 28.50%

　　000551.SZ创元科技 创元期货 7.79%

　　000060.SZ中金岭南 金汇期货 100%

　　600197.SH伊力特金石期货 37.12%

　　600339.SH天利高新 新疆天利期货 66.67%

　　600677.SH航天通信 天地期货 3.92%

　　600747.SH大连控股 深圳瑞龙期货 66.67%

　　资料来源：Wind、国海证券研究所