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　　齐鲁证券 丁晨 涂力磊

　　投资要点：

　　本地资源有效整合，区域龙头地位稳固。本次与中房重组是合肥本地房地产企业的强强联合，公司的区域开发的竞争优势将进一步加强。两者主营业务整合之后凸显土地储备的优势，公司的总土地储备将翻番，达到2300多亩，计划建面将达到近4000多亩，市场占有率也将提高到3%，且土地价格低廉，大多在千元以下；其次是公司的国资背景也将进一步加强。

　　公司战略为主营中小套型普通住宅，布局合肥为中心的二三线城市。目前区域市场普通商品住宅市场潜力巨大，泡沫度小。09年合肥普通住宅销售火爆，供不应求，户均建筑面积98.7平方米，随着城镇化和居民收入的提高，普通住宅市场潜力巨大，而且市场以自住需求和省内需求为主，泡沫度小。

　　公司坚持贯彻国家的“70、90”政策，适应大众的真正需求，这有利于公司保持和扩大省内区域性房地产龙头企业的地位和优势。

　　“泛长三角合作”和“中部崛起规划”的双引擎助推区域经济腾飞。安徽省属于中部地区，合肥市作为省会城市将直接受益于促进中部崛起的区域经济政策。同时，安徽省在地理位置上居中靠东，因此不仅受中部崛起政策利好，还具有“泛长三角”概念。特别是“长江三角洲地区区域规划”即将开启，东部地区的产业升级，合肥将成为“长三角”等东部地区产业转移、特别是加工制造业转移的最为有利的承接区之一。

　　“现代化滨湖城市”的市政规划拓展市场需求。2005年，合肥市提出了“141”城市空间发展战略，即在合肥主城及其周边城镇范围内构建一个主城、四个外围城市组团、一个滨湖新区的总体空间框架，合肥市将由单中心向多中心转变。这将拓展城区规模和城市人口，加快城镇化进程，为房地产市场带来更大的发展空间。

　　估值和投资建议：公司09年住宅项目销售火爆，给公司带来了丰厚的利润，10年重组之后业绩将有更突出表现。我们预计公司09年、10年、11年和12年每股收益分别为0.63元、1.18元、1.61元和2.93元，截止上一交易日20.25元的收盘价，对应的P/E分别为32倍、17倍、13倍和7倍，10年开始具有显著的估值优势，对应RNAV估值12.82元/股，考虑到公司重组优势、区域经济优势和业绩的高增长，首次给予公司“推荐”评级。