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　　联合证券 孙海波

　　如同阿凡达是人类DNA与纳美人DNA结合的产物，兰花是煤炭与尿素业务的统一体。过去由于纳美人DNA(尿素业务)未能良性显现使得我们的“阿凡达”尚不够强大。然而随着内部与外部双重向好推动，公司尿素业务开始反转，强大的“阿凡达”正在胎动。

　　投资要点：多级推动股价上涨！

　　第一步：亏损业务反转推动估值回归；公司尿素业务12月已经盈利(价格1750元/吨)，无烟煤价格最近略有上调(块煤30元/吨，末煤40-50元/吨)；公司前三季度煤炭盈利12.89亿，尿素亏损约3.3亿；去掉亚美大宁投资收益母公司煤炭盈利9.24亿，对应吨煤纯利约228元/吨。假设10年尿素业务盈亏平衡，并且比较保守的假设煤炭新增权益产量60万吨、煤炭价格保持不变、亚美大宁收益不变，则10年煤炭业务对应EPS为2.9-3.0元。当前煤炭板块10年平均20倍PE，也就是说，即使假设尿素业务价值为零，公司合理价值应为58-60元；

　　第二步：产能扩张继续推动业绩增长；公司在建矿井权益可采储量约3亿吨，11年底权益产能将达到900万吨，较目前增加约66%，2012年玉溪矿扩产后产能仍有提升。