广州国光：内需外需 两翼齐推动
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公司将以“扩大多媒体音响产品出口技改项目”替换“归还银行借款项目”，调整后本次非公开发行股票拟募集资金总金额不变，项目调整为“新增13万套音响产品技术改造项目”和“扩大多媒体音响产品出口技术改造项目”。定向增发价格仍为不低于9.96元/股，发行股数不超过3500万股。
实施扩大多媒体音响产品出口技术改造项目反映出公司对出口市场的信心以及在经济复苏和全球产能转移背景下出口业务超预期的可能。项目产品主要为台式电脑、笔记本电脑和IPOD等便携式媒体播放器配套音响产品。公司目前的多媒体音响产品产能基本饱和，经与几个主要客户达成初步意向，2010年公司将有超过4000万美元的新增多媒体音响订单，多媒体音响产品出口业务有望保持较高增长。募投项目建设期为1年，达产期为2年。预计项目产品平均售价为音箱2600元/套，功放为1500元/只，项目达产后将年新增销售收入24960万元，净利润2326万元。
通过收购，公司已拥有爱浪、威发、山水和爱威等知名品牌及其在中国大陆地区的全部采购和销售渠道。公司的技术优势将与收购的品牌与营销网络相融合，实施“13万套音响产品技术改造项目”将是公司拓展国内品牌音响市场的产能载体。随着渠道资源整合的结束，国内业务的战略性布局将初步完成，推出和营销新品将提上日程。募投项目建设期为1年，达产期为1年。预计项目达产后将新增多媒体音响80万套/年，产品平均售价为312元/套，年新增销售收入45540万元，净利润5465万元。
项目实施将优化公司的业务结构及产品市场，国内市场将得以拓展，全球市场占有率有望进一步提高。在募投项目顺利实施的前提下，我们上调11年净利润至1.84亿。增持评级。