招商证券 张士宝 林向涛
新任总经理年富力强,钢铁行业经验丰富:卢芳颖先生是教授级高级工程师,入选中国钢铁专家信息库。卢芳颖先生的履历显示,担任过技术科科长,炼铁厂厂长,生产技术与管理经验并重,三钢的运营将更为稳健高效。
我们判断在新任总经理上任后,将加快三钢的资源整合和购并重组。近期看,已托管三钢钢铁,拉开三钢重组序幕,收购三钢集团中厚板时机已成熟;中远期看,整合福建省内铁矿等原燃料资源,提高自给率有望提上议事日程。
托管三安钢铁大大提高省内市场占有率:2008年公司粗钢占福建省产量的%,若加上三安钢铁的110万吨粗钢,则市场占有率提高到80.55%;公司省内钢材市场占有率从2003年的27%提高至2008年的35%。
铁矿石自给率有提升空间:目前三钢集团供应公司铁矿石比例约10%,三钢集团旗下阳山、潘洛铁矿,所产铁精粉全部供应三钢,每年可供公司约60万吨铁矿石,福建多矿山且新增开矿量可以超过200万吨。
公司具有整合潜力和并购价值。我们认为作为福建省内钢铁行业的区域龙头,整合省内如三安钢铁、罗源钢厂和长乐钢厂等可期,在钢铁行业提高集中度的大背景下大有可为;另作为中型钢厂,被并购价值也极为突出,若鞍钢收购三钢集团事宜重启,将给公司带来更大发展契机。
投资建议:公司是福建省钢铁业整合的平台、国内最具并购价值的公司,且公司建筑用钢比例高,业绩敏感性强,在钢铁行业景气时业绩将有超预期表现。预估2009-2011年EPS分别为0.13、1.22和1.32元。当前股价对应年PE为14.6倍,未能充分反映公司成长性和并购价值,建议超配,6个月目标价25元。