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　　中投证券 余方升 周锐

　　停牌3年的S延边路发布公告称，公司拟与广发证券就新增股份换股吸收合并广发证券重组工作的有关事宜进一步进行沟通，这表明广发证券借壳上市将有实质性进展。这对于参股广发证券的星湖科技来说，无疑是值得庆贺的。

　　投资要点：

　　公司参股的广发证券是国内龙头券商之一，预计09年净利润超过亿。成立于93年的广发证券是国内资本实力最雄厚的券商之一，现有营业部223个，数量位居国内第三。08年净利润达35亿，预计09年净利润同比增长约43%，达到50亿；广发证券借壳S延边路一波三折，近期有望取得实质性进展。广发证券曾于 06年初即筹划借壳上市，06年10月S延边路股东大会还通过了吸收合并广发证券的重组议案，后因相关上市公司违规信息披露及广发证券高管涉嫌内幕交易等原因，被监管部门依法叫停。如今，在有关违法违规事件查明并依法处理后， S延边路重组事宜也进入正常程序，广发证券借壳上市一事终于有望修成正果；公司持有部分广发证券股份，09年度预计能收获1300万红利。公司持有广发证券614万股，占广发总股本 0.307%。持股成本极低，仅为万元。08年收获了07年度 921.66万的红利，预计09年度将能收获约1300万的红利，扣税后约能增厚 EPS0.02元；借壳上市一旦成行，公司持有的广发股份账面市值将暴增。据统计，目前市场券商股的平均PE约32倍。如果广发证券借壳成功，保守估计按25倍PE和09年EPS2.5元来算，并假设上市后股份摊薄4%(按原来吸收合并方案计算：0.83股换 1股 S延边路)，其二级市场的股价能达60元。而星湖科技持有的614万股，届时账面市值高达3.68亿元，折合每股约0.71元；维持推荐评级。暂时不考虑参股广发证券带来的投资收益，我们预计年公司EPS为 0.40、0.66、0.89元；乐观来看，如果呈味核苷酸均价达20万/吨，公司10年业绩将达到1.03元，再考虑利巴韦林的涨价和广发证券带来的投资收益，公司10年动态PE将不到10倍，维持推荐评级。