宝钢股份：业绩符合预期 估值优势显现
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招商证券 张士宝 林向涛
宝钢上周末出台2010年1月份出厂价格，几乎所有品种价格进行上调并取消优惠价格，经测算，在成本不变的情况下此次调价将增厚单月EPS0.03元，增厚10年一季度EPS0.09元。宝钢深耕独有领先产品，是国内技术最先进、规模最大、盈利能力最强的钢企之一，在钢铁行业大变革环境中将继续享有领先优势，且历年分红比例高，我们重申公司“审慎推荐-A”的投资评级，目标价12元。
大部分钢铁产品出厂价格上调300-600元/吨：其中热轧上调300元/吨，取消200元优惠，冷轧上调550元/吨，酸洗上调400元/吨，热镀锌上调400元/吨，电镀锌上调600元/吨，彩涂上调300元/吨，硅钢上调600元吨，厚板、船板上调50元吨，取消100元优惠。调价增厚2010年1季度EPS0.09元。按照单季度销售580万吨钢材估算，在成本不变的情况下增厚2010年1季度利润税前20.9亿，折EPS0.12元，考虑所得税增厚1季度EPS0.09元。预计宝钢2010年新增粗钢产量100万吨，钢材增加150万吨左右。其中冷轧新增产量100-130万吨，子公司梅钢设计产能85万吨，明年达产后新增产量70-80万吨，而五冷轧设计产能150万吨，2009年产量100万吨左右，2010年达产达效新增产量50万吨。深耕独有领先产品，重点产品实现创新突破：宝钢产品覆盖以汽车板、家电板为代表的战略产品群，取向硅钢直接瞄准最高档次的产品和最新低温工艺技术，全部覆盖高磁感低铁损产品的所有牌号；建设成国内第一条、国际第四条超高强度钢板专用生产线，瞄准汽车工业对高强度钢的巨大市场需求。市场影响：虽然宝钢调价一般滞后市场，但宝钢作为国内钢铁龙头企业，出厂价格一般具有风向标左右，引发其他钢企跟风上调出厂价格。
预估每股收益09年0.36元、10年0.65元。宝钢是国内技术最先进、规模最大、盈利能力最强的钢企之一，在钢铁行业大变革环境中将继续享有领先优势，且历年分红比例高，给予6个月目标价12元，相当于2010年18倍PE。