拓维信息：电信增值业务成长潜力巨大
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华泰证券 梁凯
投资要点：
2009年1-9月份，公司共实现收入2.23亿同比增长18.21%，归属于上市公司的净利润为6582万，同比增长12.67%。公司的主要业务包括系统集成及软件业务、无线增值业务。其中，无线增值业务是公司最近几年增长的主要动力。
手机动漫是公司的重点发展业务。公司提供的手机动漫业务包括：手机动漫杂志、移动动漫超市、手机动漫频道、真人动漫秀、动漫游戏等，公司是国内手机动漫领域的领跑者。2008年和2009年上半年，公司分别实现手机动漫收入4795.52万和3081.91万，收入占比为18.26%和22.89%。
中国移动对手机动漫的推动正在逐渐展开。目前，中国移动正在全国范围内建设八大内容基地，其中之一就是福建的手机动漫基地。福建手机动漫基地的建立，表明中国移动已经将手机动漫业务确立为未来重点发展的业务之一。我们认为，中国移动对手机动漫业务的推动将使手机动漫业务的市场容量出现爆发式的增长，公司将成为直接受益者。
电子商务是公司的另一个业务亮点。中国移动已经在湖南建设了电子商务基地，并且在全国范围内开始推行电子商务业务。公司目前已经争取到湖南和云南两省的电子商务平台的项目。虽然公司该项业务的收入目前还很小，但是我们认为，移动电子商务未来将是增值业务中增速最快的业务之一，因此该业务未来有可能成为公司的重要收入来源之一。
公司的电信增值业务还包括SI类、平台类、功能类、普通类等，其中，SI类和平台类业务属于创新类增值业务，未来仍有较大发展空间，功能类和普通类增值业务发展空间不大，但仍能给公司带来一部分稳定的收入。
目前在国内上市的增值业务提供商主要有拓维信息、神州泰岳、北纬通信。市场普遍给予通信增值服务提供商较高的市盈率，主要是由于电信增值业务行业的成长性较好。我们预期公司的业绩增速将在2010年下半年开始提速，预期公司09-11年的每股收益分别可以达到0.79元、1.04元、1.43元。公司的合理价值为38.7元，对应2010年和2011年的市盈率分别为37.21倍和27.06倍。