浙江阳光(600261)：稳健经营 成长明确
新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
湘财证券 江舟 陈钢
开拓国内市场值得期待国内节能灯市场起步较国外晚，因此公司倚重出口业务得以快速发展。随着国内节能灯市场的启动，公司积极开拓国内市场，初步建立了覆盖全国的营销网络，目前已发展了3000家左右的经销商，计划3-5年内发展至2万家经销商。公司也通过聘请形象代言人提升自有品牌认知度。公司今年以综合评分第一名中标国家高效照明推广项目，11月25日公司又中标“中国逐步淘汰白炽灯、加快推广节能灯”项目的第一批中3项子合同。随着政府推广力度及市场引导效应的加强，公司在国内市场的表现将成为亮点。
11年产能逐步释放，新产品引领市场公司前期接收出口订单量充足，工作量排至12月份。随着四季度节日密集期到来，目前订单高峰期已过，生产线上工作主要为客户库存量生产。公司上虞基地产能2亿只，江西基地产能1亿只，厦门基地正在进行基建工作，该基地计划产能为2亿只，预计明年10月完成建设，11年投产，产能逐步释放。公司在厦门基地生产的LED灯目前处于小批量生产状态，月产约2-3万套，由于成本因素目前针对高端市场，以出口为主。我们建议目前仍以新产品导入的角度看待公司LED业务，但看好公司凭借其灯具设计上的技术优势，未来分享LED照明市场盈利机会的实力。
产品需求具有“刚性”，“大客户”战略保驾护航全球以节能灯替换白炽灯的必然趋势为公司主要产品一体化节能灯的需求带来“刚性”。同时公司出口业务主要为飞利浦、欧司朗、GE这样的大客户OEM生产(如飞利浦节能灯50%均由公司生产)，因此虽然年初受危机影响出口大幅下滑，但大客户订单有助于公司抵抗市场波动，也是公司成长性的重要动因。
估值与投资评级我们看好公司作为绿色照明行业的龙头企业在未来全球产业转移以及节能灯取代白炽灯的大趋势中快速发展的前景。结合目前公司的经营状况，我们预计公司09、10、11年EPS分别为0.53、0.56及0.71元。对应当前股价2010年动态市盈率为31.4倍，给予公司“增持”评级。