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　　广发证券 谢军

　　未来四年权益产能复合增长率20%以上公司目前正对在产各矿进行扩能改造，除老屋基矿以外产能都具有较大提升空间，预计公司2009—2011年公司原煤产量分别为1372万吨和1799万吨。

　　公司计划加大对周边矿区的开发建设，力争到2013年，公司煤炭生产规模达到3500万吨左右，新矿井的建成投产以响水矿资产注入顺利的话将基本达到以上目标。公司未来四年权益产能每年复合增长率在20%以上。

　　未来涨价预期较高公司精煤价格目前含税在1100至1180元左右。动力煤中省内价格年内基本平稳，含税320至330元/吨左右，省外售价含税目前360至380元/吨。我们判断公司动力煤价格近期仍有上涨，而炼焦煤随着2010年国内外钢铁行业的持续复苏也将有一定的上涨空间。

　　资产注入之后公司营业成本显著下降公司2009年1季度完成资产注入，公司以往每年向集团采购的600多万吨原煤全部变为自产煤，营业成本迅速下降。

　　公司目前原煤车生产成本约240元/吨左右，2009年上半年吨煤营业成本为465.33元，主要受一季度采购集团164万吨原煤影响，考虑人工、材料等成本的增加，我们预计2009至2011年公司吨煤营业成本分别为380元/吨、385元/吨和410元/吨。

　　盈利预测及投资建议预计公司2009年到2011年每股收益分别为1.04元、1.40元和1.66元，对应2009至2011年的动态市盈率分别为28.43倍、23.15倍和19.52倍。随着公司各矿改扩建完成及新建矿井的陆续投产，公司四年的产能复合增长率在20%以上，作为西南地区的煤炭龙头企业，有望在贵州煤炭资源整合的进一步收益，我们看好公司的成长能力，维持买入评级。

　　风险提示资源税改革将增加公司政策性成本，国际能源价格波动将影响公司股价走势。