时代出版：不必过于担心减持压力
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国信证券 廖绪发 陈财茂
事项：
时代出版第二大股东中科大资产经营有限责任公司于2009年9月15日至2009年12月3日减持4,065,000股，占公司总股本的1.04%，减持后，中科大资产经营有限公司持有时代出版41,936,654股，占总股本的10.74%。
评论：
二股东部分减持符合市场预期，后续大规模减持的可能性不大中科大资产经营公司是时代出版第二大股东，减持前共计持有46,001,654股，于2009年7月4日获得流动权，两个月后开始减持，9月15日至12月3日期间，共计减持4,065,000股，占公司总股本的1.04%，减持后，中科大资产经营有限公司持有时代出版41,936,654股，占总股本的10.74%。此次中科大资产经营公司部分减持符合市场预期，后续大规模减持的可能性很小，原因如下：1、中科大资产管理公司选择年底减持，很可能与公司年底对现金的需求相关，此次既然已经通过时代出版进行公告，短期内再减持的可能性不大。2、截至目前，中科大资产管理公司持有时代出版10.74%的股权，若时代出版增发5000万股成功，中科大的持股比例就下降为9.52%，若进一步减持，势必影响其做为二股东的地位，也将影响到中科大在时代出版董事会的席位(目前有一个董事)，间接影响到时代科技公司的利益(原科大创新的资产)。3、如果后续要进一步减持，通过大宗交易系统的可能更大。4、2009年9月15日至12月3日期间，时代出版平均成交价格为17.35元，最高价20.75元，最低价14.5元，目前价格接近前期的最高价，而时代出版的增发尚未结束，短期内减持的可能性不大。
维持“推荐”评级因此，不必过于担心减持压力。维持2009-2011年EPS为0.59元、0.64元和0.67元的预测，当前对应的PE分别为34、31和30倍。维持对公司的“推荐”评级。