随着我国经济的逐步复苏，CPI和PPI正在加速“赶底”，未来物价以及生产资料价格的回升将大幅推动名义GDP增长，并对企业利润构成显著影响。作为经营过程中必不可少的核心构件，“存货”对上市公司业绩的影响不容忽视。以钢铁行业为例，在未来铁矿石价格上涨较为确定的背景下，拥有较多原材料存货的公司有望获得成本优势，从而实现业绩提升。

　　原材料存货：利润双刃剑

　　原材料存货可谓上市公司利润的双刃剑。根据新会计准则的“先进先出法”(即当期成本反映实际历史成本)，在存货价格下降时期，则是将前期高价格的材料入账，从而增加当期成本费用、降低当期利润；如果存货价格处于上升阶段，则正好相反。也就是说，在原材料价格上涨阶段，前期较多的原材料存货能够成为上市公司利润的“蓄水池”，一方面能够稳定上市公司的经营生产，另一方面还可以给上市公司带来降低成本，提高利润的益处。

　　目前来看，作为衡量工业企业原材料、燃料、动力购进价格的指数，PPIRM的当月同比降幅已经在8、9、10三个月持续显著收窄，累计同比降幅也已触底。随着钢铁、有色、化工、建材等制造业的持续复苏，上游原材料价格未来的上涨趋势较为确定。而在原材料价格上涨阶段，前期具备较多存货的公司必然能够压低原材料成本、从而大幅提升当期业绩。

　　钢铁业：关注存货驱动力

　　由于我国铁矿石等原材料的存货水平较高，因此钢铁行业的利润受存货变动影响较大。

　　历史数据显示，2002-2005年，原材料价格同比上涨，期间伴随钢铁行业原材料存货的增加，企业总体净利润稳步提升；2005-2006年，原材料价格同比下跌，期间由于钢铁行业原材料存货保持高位，因此企业净利润出现下滑；2007-2008年中期，原材料价格同比继续大幅上涨，期间钢铁行业原材料库存迅速提升，企业净利润也大幅提高；不过，2008年中期-2009年中期，原材料价格巨幅下挫，钢铁行业减少库存，但企业净利润加速跌至低点。

　　可见，在原材料下降阶段，钢铁行业深受高存货之苦，但是在原材料价格上升阶段，钢铁行业也能够较大程度地享受前期高库存带来的利润提升。2009年中期以来，原材料价格的同比增速已经开始触底回升。目前分析人士普遍认为，明年铁矿石价格或将上涨10%-15%。如果上涨趋势确定，那么原材料存货对于钢铁行业的利润影响就将进入正面周期，前期原材料存货较多的公司自然将享有低成本优势。

　　另外，中报和年报数据显示，钢铁股的存货明细中，原材料占绝大部分比重，因此，我们拟以今年三季报的“存货”来刻画原材料存货，并计算出钢铁上市公司的“每股存货”，以期寻找未来存货对每股收益贡献较大的个股。结果显示，承德钒钛、三钢闽光和八一钢铁的“每股存货”居前。