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　　长城证券 何奇峰

　　事件：

　　公司公告两个关联交易项目，一是，转让公司旧厂区四宗土地使用权及其地上建筑物所有权，交易金额约6000万元；二是，与大股东九洲实业合资成立九洲投资管理公司，旨在发展和培育新的投资项目，为公司后续发展提供优质资源。

　　要点：

　　转让4宗老厂区部分土地使用权，增厚年度业绩0.08元。根据中山市小榄镇整体规划，公司将老厂区(九洲基工业开发区)四宗土地使用权及其地产房屋建筑出售给公司第三大股东中山联动投资实际控制人小榄镇城建资产投资有限公司。上述土地资产账面价值3872万元，评估价值5129万元，实际成交价格约6000万元，扣除相关税费后实收净额5500万元，这将为公司当期带来1630万元溢价收益，增厚2009年业绩约0.08元。

　　成立实业投资公司，为后续发展储备项目资源。公司与大股东九洲实业合资成立九洲投资管理公司，其中华帝股份出资4500万元，占合资公司90%股份，九洲实业出资500万元，占10%。成立九洲投资的目的在于发展和培育优势项目，为公司未来的可持续发展提供新的盈利增长点。我们认为，九洲投资管理公司将作为华帝股份新业务的发展平台，未来不排除通过收购、再融资等方式扩大产品线和业务规模，为公司未来的可持续发展奠定基础。

　　《管理层薪酬方案议案》显示公司管理改善预期。公司董事会公告将提交临时股东大会表决《关于2009年度公司高管薪酬方案的议案》，同意以2009年公司利润目标为考核基数，根据实际完成业绩情况对高管薪酬进行调整。如果管理层完成2009年考核利润目标，则将提取净利润5%作为高管团队和相关业绩突出个人的年度奖励。该《议案》的出台，我们认为体现了董事会加大对管理层的业绩考核激励力度，表明改善公司管理、提升经营效率的决心。

　　股价上行催化因素将逐步切换。华帝股份从我们16日开始推荐至今，股价上涨驱动因素在于2010年业绩确定性增长，带来的估值修复行情。未来公司股价上行驱动力，将逐步转化为公司治理改善、经营效率提升、后续可能陆续推出的资本运作预期明朗等因素。

　　维持推荐评级！根据此次出让土地带来的收益，我们调升华帝股份2009年EPS预测为0.21元，维持2010－2011年0.57、0.71元业绩预测，继续维持华帝股份推荐评级！3至6个月目标价12.54至14.25元不变！