首创股份：水价上调将带动业绩提升
新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
考虑到首创股份(600008)的高成长性和股东回报率的提高，我们给予其2010年50倍动态市盈率和25倍EV/EBITDA的估值水平，预测公司2009年-2011年的营业收入分别为20.2亿元、28.3亿元和33.2亿元，对应的EPS分别为0.14元、0.19元和0.24元，公司的合理价格水平为9.5元。虽然现阶段公司内生性增长价值已反映在股价之中，但是水价上涨和外延式扩张将为其带来超预期的业绩增长和股东回报率的提高。由于公司未来能够保持高速成长，行业景气正处于起步阶段，我们首次给予公司“推荐”的投资评级。
水价上调预期上升
09年12月1日北京市发展和改革委员会向社会公布居民水价调整听证方案要点。总体方案中，居民水价每立方米拟上调0.9元，其中水资源费上调0.48元，污水处理费上调0.42元。居民水价调整方案将在12月16日听证会上公开听取社会各方面意见。考虑到社会承受能力及调价力度，在实施步骤上，北京市发改委提出“一步到位”和“三年分步到位”两个具体方案，一并提交听证会听证。其中，分步到位的方案提出，2009年至2011年每年上调0.30元/吨(水资源费、污水处理费每年分别调整0.16元/吨和0.14元/吨)。
如果北京水价上涨24%，公司的业绩增加约15%。目前北京居民水价为3.7元/吨，上调0.9元后，水价将上涨约24%，其中污水处理费从0.9元/吨上调到0.42元后，将上涨47%。
北京京城水务有限公司是公司与北京市排水集团于03年组建的合资公司，公司认缴出资额为20.5亿元人民币，占注册资本的51%。京城水务目前拥有北京市高碑店污水处理厂一期、二期，酒仙桥污水处理厂和东坝污水处理厂等多家污水处理企业，运营的总处理能力为210万吨/天，其中试运行90万吨，服务人口约为288万人。
根据公司资料，污水处理收入占公司总收入的45%，北京地区污水收入占污水处理总收入的71%，北京地区污水收入占公司总收入的32%。假设公司的污水处理协议水价与居民污水处理费同步上涨47%，同时污水处理成本不会明显上升，我们预测公司业绩将会增加15%。