思源电气：减持平高股权态度坚决
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银河证券 沈文春
1.事件思源电气发布公告：公司继续减持平高电气股权，2009年11月18日至11月23日通过交易所减持229万股，11月23日通过大宗交易方式减持平高电气股权3050万股，扣除成本和相关交易税费两项减持共获得利润46962万元，占到公司2008年净利润的135.57%。公司同时发布了业绩预增公告：预计由于平高股权的减持，2009年业绩大幅增长150－200%。
2.我们的分析和判断：2009年仅减持平高股权增加公司每股收益约1.2元公司在2009年已经数次通过交易所系统减持平高电气股权，2009年度在11月18日前，减持平高电气合计产生利润22715万元，加上本次减持的收益合增级计公司2009年利润69677万元，扣除所得税影响，我们预计2009年仅通过减持平高股权增加公司每股收益约1.2元。
公司减持平高股权态度坚决2006年，思源电气通过协议转让取得平高电气17.8%的股权。起初思源电气欲通过平高电气进入壁垒较高的高压开关行业，但是由于各种原因未能如愿，公司遂定义此项投资为财务投资，择机通过二级市场减持平高电气股权，获得财务收益。
从2007年开始，思源电气陆续在交易所系统减持平高股权，到了2009年，平高电气由于国网收购事件股价不断走高，思源电气也加快了减持的步伐，截止本次减持完成，思源电气仅持有平高电气4247万股，占平高电气总股本的6.92%，公司减持平高股权态度坚决。
本次减持所得资金将加快思源电气在其他领域的发展步伐目前，公司多个产品处于研发或者市场开拓期，如GIS产品、SVG和APE、变电站综合自动化等，资金需求很大，通过本次减持取得了支持这些产品研发或市场开拓的亟需资金，将加快公司在这些领域的发展步伐。
3.投资建议公司本次减持预计增加2009年每股收益0.80元，据此我们进一步调高了09年的业绩，预计可以达到2.08元，同时不考虑未来继续减持平高电气的投资收益，预计公司10和11年的每股收益分别为0.92和1.08元，公司估值在电力设备中处于较低水平，维持公司“推荐”的投资评级。
公司多年的发展历程验证了公司管理层卓越的能力：对输配电领域发展机会的敏锐感觉和很好的把握能力。但是毕竟经过多年高速增长，公司业绩基数大了，增长速度逐渐放缓是很自然的事，我们预计公司主业未来将进入平稳增长期。