煤价全面上涨。上周，尽管天气因素好转使得煤炭发运恢复正常，但全国范围内煤炭供应依然偏紧，煤价呈现全面上涨态势。其中，动力煤方面，秦皇岛港6000 大卡动力煤上周为700 元/吨，较前周上涨20 元/吨，其他种类煤价普遍上涨10-20 元/吨左右，呈现加速上涨态势。山西当地动力煤则受中转地持续上涨拉动，普遍上涨5-15 元/吨。焦煤方面，受钢价连续五周上扬带动，焦煤价格上周继续上涨，其中，焦煤和肥煤普遍上涨20-40 元/吨，山西孝义地区焦煤车板含税价达到1210 元/吨，已较月初增加70 元/吨。预计未来一段时期，随着冬季用煤高峰的到来以及下游行业的继续好转，煤价上涨态势将会得到延续，由此为2010 年合同价格谈判创造有利环境。

　　库存显著下降，直供电厂耗煤量再创新高。随着煤炭运输的逐步恢复正常，秦皇岛煤炭库存呈现逐步回落态势，11 月23 日，秦皇岛煤炭库存为721 万吨，较月初下降53 万吨，降幅为6.8%。直供电厂煤炭库存也继续回落，11 月18 日，直供电厂煤炭库存为2492 万吨，较月初下降405 万吨，降幅为14%，库存可用天数维持13 天，其中华东电网可用天数为7天，安徽省内电煤库存可用天数则降至4 天。在供应以及运输恢复正常的情况下，我们认为是需求的强力回升导致煤炭供应偏紧，需求的回升除了冬季用煤高峰提前到来之外，实体经济继续强劲复苏是主要原因。11 月18 日，直供电厂日耗煤量再次创下238.1 万吨的新高，较去年11 月份日均耗煤量增加78.8 万吨，增幅高达49.5%，并较今年8 月份日均耗煤量增加31 万吨，增幅为14.7%，而往年8 月份的日耗煤量均为全年单月最高水平，这显示出实体经济复苏程度超出市场预期。

　　国际煤价继续回升。随着北半球用煤高峰的到来，国际动力煤继续保持回升态势，11 月20 日，澳大利亚动力煤现货价为82.25 美元/吨，较月初上涨8.8 美元/吨，涨幅为12%，预计未来一段时期国际动力煤价格将维持上涨趋势，有利于2010 年国际动力煤合同谈判，我们预计2010 年国际动力煤合同价格在90 美元/吨左右，将对国内煤价形成支撑。

　　维持行业“看好”评级。我们认为供应偏紧的态势未来一段时期将会延续，煤价具有继续上涨动力，建议重点关注钢价持续反弹带来的焦煤价格全面上涨，这使得2010 年焦煤公司合同价格上调非常值得期待。我们继续维持煤炭行业“看好”投资评级，建议重点关注焦煤公司西山煤电、神火股份、上海能源、金牛能源及动力煤公司国投新集。