SAINT ANGELO作为传统主业,是报喜鸟最主要利润来源。和传统正装企业不同,报喜鸟发展模式类似于PORTS和VICUTU,精耕细作,致力于“强化品牌形象,提升客户忠诚度”,为产品价格提升打开空间。凭借渠道外延式扩张、提价(每年6%)带来单店内生增长,在可预见3-5年,收入复合增长率在20%+,净利润在25%+。
SANGELO定位于时尚休闲,是报喜鸟开拓的子品牌。基于对该细分市场的看好,美邦服饰、雅戈尔、七匹狼均在2008、2009年进入这一市场。我们认为,加盟商渠道数量是检验该品牌被市场接受度最好指标,达到200家以上,有望实现盈亏平衡;如果2011年达到400家以上,才能够为报喜鸟整体业绩高增长提供想象空间。
宝鸟主业为职业服团购,是报喜鸟第二大利润来源。随着现代企业制度建立健全,企业形象重视程度不断提升,职业服市场的繁荣仍将得以持续。基于对2010年经济形势好转,以及公司在量体等方面改进空间,我们判断2010将会超越2008年水平,收入达到4.5亿。
维持“推荐”"评级。预计2009/2010/2011年EPS分别为0.66/0.90/1.14元,建议投资者采取长期持有战略,以分享中国品牌服装成长、及报喜鸟由小到大的价值。此次增发价19.96元,对应PE分别为30/22.2/17.5倍,建议投资者积极参与,维持“推荐”投资评级。