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　　湘财证券 王丽华 王攀

　　投资要点：

　　公司定位于细分市场龙头。主要产品有三大类：汽车板簧、弹簧扁钢、螺纹钢。其中，弹簧扁钢和汽车板簧市场占有率均为国内第一；螺纹钢占江西省市场60%份额。弹簧扁钢是公司定位于细分市场的重点产品，公司致力于打造成全球弹簧扁钢生产基地。

　　经营业绩难以在短期内突破。从盈利能力看，由于原材料成本较高，公司产品整体毛利率水平较低。三大主要产品09年中期毛利率分别为：螺纹钢10.35%、弹簧扁钢9.26%、汽车板簧8.07%。我们认为，公司盈利能力难以在短时间内出现明显提高。

　　业绩提升将借助于注入资产。公司定向增发收购的沈阳炼焦煤气公司资产，在2010年一季度完成注入的可能性极大。沈阳炼焦煤气公司09年将实现净利润9千万元，2010年为2亿元。我们预计，2010年注入资产将提升公司业绩每股收益(股本扩张后)为0.24元。

　　公司未来发展值得期待。我们认为，在资本市场长袖善舞的方大集团对于钢铁产业链发展规划思路清晰。同时，集团又具备一系列产业收购及整合的成功经验，因此，公司未来发展值得期待。我们预计，对于相关汽车板簧资产的收购并注入，可能是公司股票下一个投资亮点。

　　业绩预测。我们预计公司钢铁主营业务09年、10年每股收益分别为0.13元和0.12元(以定向增发后股本计)。考虑到2010年沈阳炼焦煤气公司资产注入将带给公司0.24元每股收益。因此，2010年公司公司每股收益将达到0.36元。投资建议。从走势上看，公司股票稳步向上，已创出反弹后新高。我们认为，该股会继续沿60日均线缓慢向上，等待沈阳炼焦煤气公司资产注入时突破。

　　鉴于我们对整个钢铁板块的判断，我们认为，该股“进可攻、退可守”，给予“增持”评级。