中恒集团：价值低估 提价体现业绩弹性
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广发证券 葛峥
血栓通价量齐升提升公司业绩血栓通二期工程的建成将在明年释放大量产能，考虑到目前血栓通的市场情况和基本医药目录影响，预计公司09-11年销量为6700万支、11000万支和15000万支。产品放量之际公司将至少提价20%，良好的业绩弹性将明显推高公司利润，将使明年医药贡献利润超过3亿元。
其他业务多点开花，颇有看点除了血栓通的出色表现外，公司其他业务也值得投资者关注：1、公司争取使妇炎净和中华跌打丸进入医保目录；2、公司开发了自己品牌的龟苓膏和饮料，开始进入食品饮料市场；3、公司获得位于火车站附近的4000亩土地开发中药商贸物流园。
费用率将稳中有降通过拆分母公司和医药公司费用，我们认为：1、公司地产部分三项费用和医药部分的财务费用将继续保持相对稳定；2、医药公司管理费用率将基本保持稳定；3、医药公司销售费用率有望下降。
盈利预测与投资评级在以上假设的基础上我们计算得到公司09年至11年公司EPS为0.55元、1.41元、1.92元，对应PE为50倍、20倍、14倍，其中医药业务贡献了EPS的绝大部分。在预计公司增发完成的前提下，我们认为公司医药资产价值每股31.77元，地产业务计价值每股1.71元，每股公司股票含国海证券股权价值为3.74元，给予公司“买入”的投资评级，目标价为37元。