乡镇煤矿产量依然负增长，但降幅收窄。1-9月份全国乡镇煤矿产量为6.9亿吨，累计同比下降2%，降幅继续收窄。山西省目前对小煤矿复产的态度比较积极，毕竟长时间的资源整合已经影响到山西省的GDP,预计会有一部分规模相对大一点、机械化及安全水平较好的煤矿会在年前复产，但大面积复产短时间内难以成真。每年的年关都是对小煤矿安全整顿严厉的时期，因此年前小煤矿大量复产的概率非常小。

　　动力煤价格涨势延续。秦皇岛煤炭价格自9月底至今一直保持上涨态势，但涨势已经趋缓，目前大同优混平仓价为700元/吨，比9月份价格上涨了近20%；国外动力价格也呈加速上涨势头，目前澳大利亚动力煤离岸价格达到79.11美元/吨，加上运费和增值税，运至中国已经没有价格优势，我们预计明年进口量下降是大概率事件，进口减少，国内小煤矿复产增加供应量，此消彼长，国内需求获得支撑。

　　我们维持行业中性评级。从历史上看从四季度至次年的一季度是煤炭投资较好时间段，由于需求旺盛，10月份煤炭股的确表现抢眼，但考虑目前09年行业平均PE 达到28倍，10年PE 也达到22.3倍，估值处于历史均值上之，我们认为在热钱不断涌入及宏观政策未来一个季度仍将延续假设下，未来几个月内市场的流动性依然充裕，在通胀预期的背景下，煤炭板块仍是市场关注的热点，估值仍有提升空间，但行业估值横向已不具有明显比较优势，提升幅度可能有限，权衡风险与收益，我们建议标配煤炭板块。

　　投资标的选择方面：我们认为对于厌恶风险者可选择明年业绩确定性性强及低估值品种，我们建议选择动力煤类公司：大同煤业、中国神华；喜欢做波段的投资者可以选择西山煤电、潞安环能、神火股份、国阳新能。